Влияние курсообразования на денежный рынок

      Если  суммарный объем принятых заявок на продажу финансового инструмента больше суммарного объема принятых заявок на покупку иностранной валюты (положительная разница), ведущий торгов осуществляет понижение курса белорусского рубля по отношению к иностранной валюте. В случае если общий объем предложения иностранной валюты меньше общего объема спроса на нее (отрицательная разница), ведущий торгов повышает курс.

      Для изменения сумм покупки и/или  продажи финансового инструмента  в ходе торгов с установлением  фиксинга участники через своих трейдеров могут подавать дополнительные заявки. Биржа предъявляет следующие требования к дополнительным заявкам:

      - дополнительная заявка должна содержать необходимые реквизиты: вид заявки; финансовый инструмент; объем (количество, выраженное в лотах) финансового инструмента, заявленный на изменение покупки и/или продажи;

      - если к началу торгов складывается положительная разница по выставленным заявкам на покупку/продажу иностранной валюты, то запрещается подавать дополнительные заявки, ведущие к увеличению этой разницы. Соответственно, если разница отрицательная, то участники торгов не могут подавать заявки, увеличивающие ее.

      Участники торгов не могут подавать дополнительные заявки на изменение сумм покупки  и/или продажи финансового инструмента, полное удовлетворение которых приведет к изменению знака складывающейся разницы на противоположный.

      Корректировка курса производится маклером только после того, как трейдеры внесут изменения в объемы покупки/продажи  финансового инструмента по последнему курсу, объявленному ведущим торгов. Минимальная величина изменения курса по каждой из котируемых валют соответствует шагу цены и устанавливается распоряжением Генерального директора биржи. Максимальную величину изменения курса устанавливает маклер в ходе торгов самостоятельно в зависимости от величины складывающейся разницы и рыночной ситуации. Данная величина должна быть кратна шагу цены.

      В момент уравновешивания спроса и  предложения иностранной валюты происходит фиксинг и торги заканчиваются. Установление курса фиксинга происходит после совпадения суммарных объемов принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента. Все конкретные сделки на заявленные суммы происходят по установленному курсу фиксинга.

      Важную  роль в установлении валютного курса играет Национальный банк Республики Беларусь. Он проводит интервенции для поддержания определенного соотношения между белорусским рублем и иностранной валютой и устанавливает  предельное значения курса, при достижении которого в ходе торгов с установлением фиксинга маклер обязан сообщить об этом участникам торгов, объявить перерыв и информировать Национальный банк Республики Беларусь о сложившейся ситуации.

      В свою очередь Национальный банк Республики Беларусь уполномочен установить новое  предельное значение курса и возобновить торги после перерыва или объявить торги несостоявшимися. В таком случае курс и  результаты торгов с установлением фиксинга не фиксируются.[5]

      При выборе системы обменного курса (валютного режима) правительства, как  правило, руководствуются следующими критериями [6]:

      - текущим уровнем конкурентоспособности  экономики;

      - состоянием платежного баланса  и финансовой системы;

      - состоянием валютных резервов;

      - экономическим и политическим  климатом в стране и др.

      Выбирая ту или иную систему обменного курса, Центральный банк фактически делает выбор между целевыми агрегатами регулирования, среди которых можно выделить – внутренние кредиты, дефицит платежного баланса, международные резервы и внешний долг.

      Главный критерий оптимальности валютного  режима и механизма валютного регулирования можно определить как минимизация отклонения объемов реального производства народного хозяйства в условиях кризиса, возникающего из-за внешний и внутренних факторов, от объемов производства в периоды подъема экономики.

      Разработка  механизмов валютного регулирования, способствующих приостановлению и  последующему предотвращению оттока отечественного капитала в переходные периоды развития и период, охватывающий развитие элементов  финансового рынка – эту задачу можно рассматривать, как основную для решения проблемы дефицита платежного баланса Республики Беларусь.

      Исторически, движение денежных потоков классифицируют на потоки текущего и капитального характера. С позиции воздействия  на эти потоки средств выделяется директивное направление валютного регулирования и экономическое (либеральное). Результаты реализации данных направлений валютного регулирования направлены на изыскание дополнительных источников финансирования внешнеэкономических диспропорций и создания условий для их ликвидации:

      - применение директивного направления  валютного регулирования определяется  экспертами МВФ, как использование  механизмов директивного вмешательства;

      - применение экономического механизма  определяется как применение  операций на «открытом рынке» (либеральное направление). [7]

      В мировой практике образования валютно-обменного  курса выделяют два основных режима [8]:

      1) механизм фиксирования или привязки  курса национальной валюты по  отношению к курсу другой валюты  или корзине валют;

      2) режим, противоположный первому, основанный на свободноплавающих валютно-обменных курсах.

      Стабилизация  экономики может осуществляться через один из перечисленных режимов. Применение в явном виде определенного  механизма валютного регулирования, одного из двух валютных режимов в конкретной стране не происходит, так как не дает положительного эффекта в силу наличия национальных особенностей данного хозяйственного механизма. Вместе с тем, гибкие валютные режимы, такие как «управляемые» или «привязки к нескольким валютам», завоевывают все большее количество стран.

      Эволюция  валютных режимов в мировой практике свидетельствует о наличии тенденции  постепенного перехода стран от режимов  фиксирования валютно-обменного курса  к более гибким валютным режимам. В основе механизма образования курса валют при гибких валютных режимах лежит реальный спрос и предложение на национальную валюту на внутреннем и внешнем рынках.

      До 19 ноября 2011 года в Республике Беларусь применялся механизм привязки курса национальной валюты по отношению к корзине валют, однако, в связи с денежно-финансовым кризисом, с 20 ноября 2011 года правительством нашей республики было принято решение о переходе к режиму, основанному на свободноплавающих валютно-обменных курсах.

 

3.2 Курсообразование - один из главных вопросов

в Республике Беларусь в 2011 году

 

      В последнее время вопрос курсообразования – один из главных в стране. За последнее время курс на межбанковском валютном рынке вырос достаточно сильно: с Br 7 000 до 10 000 за доллар США.

      Анонсированное  на конец августа совещание, посвященное ситуации на валютном рынке, многие ожидали с нетерпением. Хотя и понимали, что решительных действий вряд ли стоит ожидать: открыть рынок на уровне Br 6 000– 6 500 за доллар США не получится из-за недостаточных валютных резервов, а уровень в Br 8 000– 9 000 в настоящее время невозможен по политическим мотивам.

      До того, когда в ноябре валютный рынок был открыт, Нацбанком были приняты решения: 1) прекращение продажи валюты через часть обменников с последующей продажей валюты на социально значимые цели и 2) расширение списка валют, подлежащих обязательной продаже на бирже.

      С марта по первую половину мая неофициальный  курс рос. Как следствие, ВВП тоже рос. Со второй половины мая и почти  до конца июля курс стабилизировался. Замедлился и рост ВВП. В августе неофициальный курс сильно пошел вверх, поэтому можно предположить, что темпы роста ВВП также заметно вырастут. Данные показатели представлены в таблице 2.[9]

 

Таблица 2 – Показатели роста ВВП, внешней торговли, расчетного и неофициального курса за февраль-август 2011 года

 
 

 

       Как видим, до мая расчетный курс был выше межбанковского – валюта в той или иной мере еще была. В мае–июле курсы были близки, и тогда валютный рынок начал разделяться на рынок госструктур и коммерческих предприятий. В августе межбанковский курс стал заметно больше ориентировочного, и теперь мы наблюдаем окончательное разделение этих рынков и отсутствие валюты у коммерческих структур из-за нежелания экспортеров возвращать выручку в страну.

      Ситуация, когда разница между официальным  и неофициальным курсами достаточно велика, дает дополнительные возможности  экспортерам, большая часть которых  контролируется государством.

      Крупный и средний (по белорусским меркам) коммерческий бизнес находится в  лучшем положении, так как он уже  встроен в систему и может  надеяться на работу с госструктурами.

      У небольших коммерческих структур в  нынешней ситуации проблем значительно больше:

      - у экспортеров – 15%-ые потери на каждой сделке из-за почти двукратной разницы между официальным и неофициальным курсами;

      - у импортеров – дилемма, какой курс доллара закладывать в цену товара. Если Br 10 000, то можно потерять на курсе, если Br 15 000, то вряд ли удастся продать товар. Один из выходов – отгрузка небольшими партиями и еженедельная корректировка цены. Если такой вариант невозможен, и сроки реализации товара позволяют, то можно просто подождать несколько месяцев. В ином случае, придется смириться с убытками.

      Небольшие коммерческие структуры могут конкурировать  с крупными фирмами только за счет маржи, но при резких колебаниях курса  небольшая маржа может не покрыть  возможных расходов.

      В 2011 году фиксируется рост экспорта. Вот только практически вся валюта тут же пускается в оборот – на оплату импорта. В результате обеспечивается рост ВВП, но свободной валюты в стране не появляется (таблица 3). [9]

 

       Таблица 3 - Показатели экспорта и импорта за февраль-июль 2011 года