Лекции по "Хозяйственному праву"

37

ной для российских инвестиций, что  также сократит спрос на марки. По этим причинам кривая спроса на марки D1 D1 сместится влево (спрос уменьшится) до уровня D2 D2. Аналогичным образом, рост доходов и цен в Германии расширит немецкий спрос на российские товары. А бо-лее высокие российские процентные ставки заинтересуют немцев боль-ше инвестировать в Россию. Все эти процессы увеличат предложение марок в России, что сдвинет кривую SS вправо до S1 S1.  Таким образом, внутренние макроэкономические сдвиги в России и Германии, вызванные международным переливом золота, приведут _________к возникновению новых кривых спроса и предложения марки. Эти кривые пересекутся, например, в точке Е, расположенной между точками А и С.  Необходимо отметить принципиальное отличие механизмов при-способления валютного рынка при свободно плавающих и фиксирован-ных курсах при золотом стандарте. Плавающий курс играет роль, анало-гичную цене товара на любом рынке. Колебания спроса и предложения вызывают его изменения. Золотой стандарт ведет к изменениям во внут-ренней денежной массе разных стран. А это влияет на изменения цен, процентных ставок, реальных объемов национального производства и занятости.

Золотой стандарт - один из вариантов  фиксированного валютного курса. Дело в том, что фиксация валютного курса на каком-то уровне возможна и без золотого паритета. Правительства могут официально за-фиксировать курс рубля, например, на уровне 27 рублей за доллар.  Но основная проблема заключается в том, что фиксируя курс рубля к доллару, правительство не может зафиксировать спрос и предложение доллара. Поскольку спрос и предложение постоянно колеблются, прави-тельство должно прямо или косвенно вмешиваться в дела валютного рынка для стабилизации валютного курса. Рассмотрим рисунок 12.  Предположим, что спрос России на марки поднялся с DD до D1 D1. Рос-сийское правительство поддерживает курс марки на уровне 2 рубля за марку.

3.5. Факторы, определяющие валютные курсы

В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без изучения национальных денежных рынков. Колебания валютных кур-сов, девальвации и ревальвации в конечном счете являются результатом изменения соотношения между национальными денежными единицами.  «Иностранная валюта» - это вся денежная масса иностранного государ-ства, а не только рабочие остатки банков в иностранной валюте.  Поэтому относительное состояние денежных масс различных стран влияет на валютные курсы.

За границей, как и на национальном рынке, стоимость валюты тем меньше, чем больше ее находится в обращении. Например гиперинфля-ция денежного предложения в Израиле, латиноамериканских странах - Аргентине, Бразилии, Боливии (в недавнем прошлом) дает ключ к пони-манию причин их резкого обесценения.

Как известно, спрос на деньги тесно  увязан с уровнем производства

ВНП. Желающий купить часть ВНП, созданного в ФРГ, предпочтет

иметь на руках немецкие марки независимо от страны проживания. То

есть спрос на немецкие марки  есть спрос на право покупки части  ВНП

Германии. Этот спрос должен быть пропорционален ВНП данной стра-

ны независимо от места происхождения  спроса. Однако для понимания

природы валютного курса недостаточно просто указать на связь уровня

40

ВНП и спроса на валюту. Главная  задача заключается в выявлении  связи между различными валютами. Очевидно, что эта связь u1087 просматривается прежде всего в сфере международной торговли и ценообразования. По-этому обратимся к наиболее известной гипотезе, формулирующей пер-вый фактор формирования валютных курсов:

1. Паритет покупательной способности валют

Согласно данной теории, товары-субституты в международной тор-говле должны иметь во всех странах одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Это должно проявляться в долгосрочном перио-де, достаточном для приведения экономики в состояние равновесия по-сле длительных потрясений. Предположение о том, что международная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения цен основных то-варов привело к гипотезе паритета покупательной способности. Эта тео-рия связала цены в национальной валюте с валютными курсами. Теоре-тически такой паритет как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран существует. Его можно даже оценить ко-личественно, сопоставив цены представительных массивов товаров и услуг в разных странах («потребительские корзины»).  Формула валютного курса согласно теории паритета покупательной спо-собности следующая:

Z = Р / Р 1 ,

где Z - валютный курс иностранной валюты;

Р - уровень цен в рассматриваемой  стране;

P 1 - уровень цен в стране иностранной  валюты.

Например, предположим, цена «потребительской корзины» в США - 4000 долл., в ФРГ - 6000 марок. Тогда курс немецкой марки:

Z = 4000 долл : 6000 марок = 0,67 долл.

В краткосрочном периоде (несколько  лет) динамика внутренних

цен и валютных курсов не соответствовали друг другу. Например, меж-

ду 1974 г. и 1977 г. отношение потребительских  цен в

США/Великобритании (Р) снизилось на 30% из-за высоких темпов ин-

фляции в Великобритании. Согласно теории следовало ожидать 30%-

ного падения фунта. И он действительно упал на 32% - с 2,50 до

1,70 долл. Но с 1977 г. закон паритета  покупательной способности не

соответствовал ценовым тенденциям. Уровень ежегодной инфляции в

Великобритании постоянно превышал на 2% инфляцию в США. Соглас-

но теории, долларовая цена фунта  должна была падать на 2% в год. Но с

1977 г. по 1980 г. фунт повысился  на 40% (с 1,70 до 2,38 долл). С 1980

по 1985 он упал на 54% (с 2,38 до 1,10 долл.) - значительно  ниже уровня,

рассчитанного по этой теории для 1985 г. (около 1,4 долл.) на базе 1973

41

г. Таким образом, для понимания причин формирования и колебаний ва-лютных курсов теория паритета покупательной способности полезна в долгосрочном аспекте. Для объяснения краткосрочных тенденций необ-ходимо принимать во внимание и ряд других факторов.

К таковым относятся:

2. Изменение реального дохода

Предположим, реальный доход в США  увеличился на 10% больше, чем это произошло бы в обычных условиях. Например, это случилось после обнаружения и начала разработки новых нефтяных и газовых ме-сторождений на Севере Аляски. Дополнительные продажи нефти и газа стимулировали бы новый спрос на доллары. Согласно количественной теории денег, 10%-ный рост национального дохода страны в результате новых продаж товаров ведет к 10%-ному росту спроса на доллары для совершения сделок. На рис. 13 показано изменение спроса на доллары на валютном рынке (цифры условные).

Валютный курс, рублей за долл.

100 110 Относительный размер

денежной массы (рублей на доллар)

Рис.13. Сдвиги в спросе на деньги

На графике спрос на доллары  повысился с 100 до 110 от общего объема рублевой массы в точке В. Но этот спрос не может быть удовле-творен, поскольку денежная масса США по-прежнему составляет 100 единиц. В результате возникает ажиотаж вокруг долларов.  Стоимость доллара растет с 27 до 30 рублей в точке С. Повышение валютного курса приблизительно равно увеличению реального дохода.

Но национальный доход не является независимой составляющей,

которая может сама по себе меняться. То, что влияет на национальный

доход, влияет и на валютный курс. В  примере с месторождениями нефти

и газа реальный национальный доход  возрос из-за фактора, лежащего на

стороне п р е д л о ж  е н и я. Но допустим, что реальный национальный

42

доход США вырос u1074 в результате дополнительных расходов правительст-ва или изменения совокупного с п р о с а. Такого рода изменения могут не повлиять на курс доллара. Более того курс доллара может снизиться, если американские потребители будут покупать больше иностранных товаров. Наращивание импорта может привести к обесценению нацио-нальной валюты, так как вырастет спрос на иностранную валюту.

3. Изменения в потребительских предпочтениях

Изменения потребительских предпочтений могут изменить спрос пли предложение иностранной валюты, а следовательно и валютные курсы. Например, если японские телевизоры становятся более привлека-тельными для американских покупателей, то они покупая больше теле-визоров, поставят больше долларов на валютные рынки. И курс доллара снизится (иены, соответственно, возрастет). Наоборот, если американ-ские товары станут более популярны в Японии, курс доллара по отно-шению к иене возрастет.

4. Различия процентных ставок

Валютные курсы весьма чувствительны  к изменениям процентных ставок. Более высокие ставки, например, в США по сравнению с Герма-нией, при прочих равных условиях, делают доллар более привлекатель-ным для инвесторов, желающих поместить свои активы на. долларовый депозит. На валютном рынке возрастает спрос на доллары и курс долла-ра повышается. При понижении процентных ставок в США, наоборот, возникает тенденция к понижению курса доллара.

Анализируя влияние процентных ставок на валютный курс необхо-димо учитывать, что данная закономерность справедлива  для реального, а не номинального уровня процента.

Rr =RN - ΔР;

где Rr - реальный уровень процента;

RN - номинальный уровень процента;

ΔР - процентное изменение цен.

5. Ожидания, связанные с будущими изменениями валютных курсов

Предположим, что экономика США:

а) станет расти быстрее, чем японская; б) столкнется с более высокой инфляцией, чем Япония; в) будет иметь более низкие реальные процентные ставки, чем Япо-ния.

Эти прогнозы u1087 позволяют ожидать, что в будущем курс доллара  сни-зится, а курс иены возрастет. Следовательно, держатели долларов попы-таются перевести  их в иены. Это повысит спрос  на иены н понизит курс доллара.

6. Изменения денежной массы в стране

43

Замедление темпов роста денежной массы в стране означает относи-тельное  сокращение предложения национальной валюты на валютных рынках (например, денежная масса в долларах в США снизилась). В ре-зультате курс доллара должен повысится, причем в долгосрочном пе-риоде, допустим 10%-ное снижение денежной массы должно привести к 10%-ному росту курса данной валюты.

7. Торговый баланс страны

Пассивный торговый баланс показывает, что страна больше покупа-ет за границей, чем продает. Следовательно, на валютном рынке со сто-роны участников торговых операций растет предложение национальной валюты н растет спрос на иностранную. А это ведет к падению курса на-циональной валюты. При активном торговом балансе страна обеспечи-вает приток иностранной валюты.

Растущее предложение иностранной  валюты по сравнению с нацио-нальной  ведет к росту курса национальной валюты.  Весьма существенно, что колебания валютных курсов влияют на эффективность экспорта и импорта. Падение курса национальной валю-ты делает более выгодным экспорт и менее выгодным импорт. И наобо-рот: рост курса национальной валюты снижает эффективность экспорта, но делает более выгодным импорт.

Пример: При падении курса рубля  за месяц с 27 руб. до 30 руб. за доллар США (на 10%) российский экспортер нефти получит рублевую выручку на 10% больше, чем месяц назад. А импортер вынужден будет заплатить в рублях на 10% больше, чтобы купить доллары н рассчитать-ся за поставленные товары.

Таким образом, колебания валютных курсов, влияя на эффектив-ность  экспортно-импортных операций, ведут  к изменениям состояния торгового баланса страны: падение курса и национальной валюты спо-собствует возникновению активного торгового баланса, рост курса на-циональной валюты - пассивного торгового баланса.

Как видим, на формирование валютного  курса влияют факторы,

действующие в разном направлении. Поэтому основу современного ва-

лютного курса образует не какая-то конкретная ценность или соотноше-

ние ценностей, а целый комплекс курсообразующих факторов. Но важно

то, что эти факторы проявляют  себя через спрос и предложение  на ва-

лютном рынке. Это позволяет, во-первых, в какой-то мере прогнозиро-

вать динамику валютных курсов, а, во-вторых, влиять на их формирова-

ние посредством мер экономической  политики. Валютная политика -

одна из самых сложных, гибких и  важных составляющих экономической

политики. На практике любая страна не может допустить неконтроли-

руемых изменений курса своей  валюты. Поэтому все страны в той или

иной мере, различными способами  осуществляют регулирование валют-

ного курса. Многие страны осуществляют регулирование валютного

курса методом «управляемого плавания». (Сегодня этот режим исполь-

44

зуют более 60 государств).

Политика управляемого плавания включает:

1. «Валютные интервенции» Центрального банка стране с целью корректировки динамики валютного курса. Она представляет собой про-дажу или покупку на открытом рынке иностранной валюты для сглажи-вания краткосрочных значительных колебаний. Колебания нередко про-воцируются спекулятивными операциями. Например, в «черный втор-ник» 11 октября 1994 г. в России курс рубля упал по отношению к дол-лару на 900 рублей (почти за 20%). Спрос на доллары значительно пре-высил их предложение. На следующий день Центральный банк России, «выбросив» на рынок большую сумму долларов, вернул рынок доллара на предшествующий падению уровень равновесия.