Этапы совершенствования Национального фонда Республики Казахстан

               В  конечном итоге Национальный фонд (в  основной своей части), формируемый за счет отчислений от доходов предприятий нефтяного сектора Казахстана, получаемых от продажи не возобновляемого ресурса Казахстана – нефти, будет являться страховым фондом на случай истощения запасов нефти в республике и увеличения цен на мировых рынках энергоносителей. Другим важным отличием стало ограничение размера гарантированного трансферта из Национального фонда. Более того, для выполнения сберегательной функции Национального фонда установлен неснижаемый остаток. Размер гарантированного трансферта из Национального фонда в республиканский бюджет определяется по установленной Концепцией формуле и в отдельно взятом периоде зависит от величины активов Национального фонда на начало этого периода, то есть от размера накоплений в предыдущие годы. При этом поступления в Национальный фонд в этом периоде не влияют на сумму, направляемую в республиканский бюджет. Объем трансферта из Национального фонда в республиканский бюджет утверждается законом о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год. В целях недопущения “истощения” Национального фонда размер гарантированного трансферта не должен превышать одну третью часть активов Национального фонда. В случае если размер гарантированного трансферта превысил данный предел, то максимальная сумма, изымаемая из Национального фонда, будет составлять эквивалент одной трети активов Национального фонда на начало соответствующего года, а остальные две трети  ( перечень компании в Приложении №1) будут сберегаться как фонд будущих поколений, что соответствует одной из главных целей Национального фонда.

            В случае если размер изъятий из Национального фонда будет меньше размера гарантированного трансферта, при планировании бюджета на соответствующий год предусматривается сокращение расходов на бюджетные программы развития. При этом если предусматриваемое сокращение расходов на  бюджетные программы развития будет недостаточным, расходы будут покрываться в  рамках финансирования дефицита бюджета за счет правительственного заимствования в пределах устанавливаемых ограничений и, возможно, уменьшения расходов на текущие бюджетные программы.

           В целях недопущения “проедания” активов (когда с одной стороны осуществляется накопление в Национальном фонде, а с другой – происходит

чрезмерное правительственное  заимствование) уровень финансирования

дефицита бюджета за счет правительственного заимствования будет ограничен в размере не более 1 % от ВВП в среднегодовом значении за пятилетний период, поскольку, согласно исследованиям международных организаций (Международный валютный фонд, Всемирный Банк и другие), средняя продолжительность нефтяного кризиса составляет примерно 4-5 лет.

Также в  Концепции было определено то, что максимальный размер  

Национального фонда не может  быть ограничен.

 

       Этап III. Новая концепция развития Национального фонда (с 2010 г.)

            В целях исключения изменчивости объемов гарантированного трансферта в  республиканский бюджет, согласно новой Концепции развития

Национального фонда, начиная  с  2010 года гарантированный трансферт

в республиканский бюджет в абсолютном значении фиксируется в размере  

8 млрд. долларов США.

           При этом гарантированный трансферт направляется на финансирование расходов текущих бюджетных программ и бюджетных программ развития, предусматривающих инвестирование в проекты, результатами которых будут пользоваться будущие поколения. Для выполнения сберегательной функции Национального фонда устанавливается неснижаемый остаток в размере 20 % от прогнозного значения ВВП на конец соответствующего финансового года. При этом в  случае недостаточности средств Национального фонда для осуществления гарантированного трансферта, в связи с необходимостью соблюдения лимита неснижаемого остатка, размер гарантированного трансферта будет уменьшена соответствующую величину. В целом средства Национального фонда должны направляться на обеспечение фиксированного гарантированного трансферта и  финансирование расходов, связанных с  управлением и  аудитом. Ежемесячно (ежеквартально) на  счете Национального фонда формируются средства для  обеспечения месячного (квартального) гарантированного трансферта в  республиканский бюджет. Сумма превышения указанной величины должна инвестироваться в  разрешенные финансовые инструменты.  

 

 

3.Национальный  Фонд Республики Казахстан.

3.1.Управление  активами.

    Целями его создания является:

• обеспечение стабильного социального экономического развития страны,
• накопление финансовых средств для будущих поколений,
• снижение зависимости экономики от воздействия неблагоприятных внешних факторов,
• снижение зависимости республиканского и местных бюджетов от конъюнктуры мировых цен.

Функции:

• Сберегательная. Сберегательная функция обеспечивает накопление финансовых активов и иного имущества и доходность активов Национального фонда Республики Казахстан в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска.
• Стабилизационная. Стабилизационная функция предназначена для поддержания достаточного уровня  ликвидности активов Национального фонда Республики Казахстан.

 

 Существуют различные направления использования средств подобных фондов: стабилизационные трансферты в республиканский бюджет, погашение внешних долгов, распределение части инвестиционного дохода среди населения, финансирование экологических программ и другие.

Также в качестве альтернативы рассматривалась возможность распределения  нефтяных денег среди населения. Однако по ряду причин данный подход в  настоящее время не приемлем.

Во-первых, избыточный приток нефтедолларов в страну вызовет  увеличение денежной массы, что спровоцирует рост инфляции и приведет к укреплению национальной валюты. Это сделает  отечественных производителей неконкурентоспособными и приведет к переориентации спроса на подешевевшую импортную продукцию. При этом, если возросший спрос в «торгуемом» секторе (потребительские товары, оборудование) может удовлетворяться импортом, то товары и услуги «неторгуемого» сектора (жилье, коммунальные услуги, здравоохранение), производимые внутри страны, не могут быть ввезены, что вызовет резкий рост цен.

Во-вторых, в случае резкого  спада цен на нефть государство  претерпит нехватку денежных средств  и не сможет расплачиваться по социальным обязательствам на должном уровне. Наличие Национального фонда  способствует  фискальной устойчивости Казахстана, и сбережение средств  в Национальном фонде соответствует  принципу равномерного распределения  природных богатств между поколениями.

В связи с этим средства Национального фонда должны направляться на обеспечение гарантированного трансферта и финансирование расходов, связанных  с управлением и аудитом. При  этом из Национального фонда не должны изыматься дополнительные средства для финансирования возросших расходов на текущие бюджетные программы  вследствие снижения поступлений от  не нефтяного сектора, а возросшие  расходы на текущие бюджетные  программы могут покрываться  за счет заимствования в рамках финансирования дефицита с учетом предусмотренных  ограничений.

Доверительное управление активами Национального фонда осуществляется Национальным Банком Республики Казахстан.

Основными целями инвестиционных операций при управлении Национальным фондом являются:

сохранность активов Национального  фонда;

поддержание достаточного уровня ликвидности активов Национального  фонда;

обеспечение доходности активов  Национального фонда в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска.

Обеспечение доходности активов  Национального фонда в долгосрочной перспективе предусматривает краткосрочные  колебания доходности.

Для выполнения вышеперечисленных  целей активы Национального фонда  разделяются на стабилизационный и  сберегательный портфели. Стабилизационный портфель необходим для поддержания  достаточного уровня ликвидности активов  Национального фонда. Основное предназначение сберегательного портфеля – обеспечение  доходности активов Национального  фонда в долгосрочной перспективе  при умеренном уровне риска. В  свою очередь, сберегательный портфель подразделяется на субпортфель ценных бумаг с фиксированным   доходом – 75 % и на субпортфель акций – 25 %.

Стабилизационный портфель должен быть определен в рамках суммы  гарантированного трансферта, утверждаемого  на соответствующий год.

Для Национального фонда  используется принцип «индексного  управления». Индексное управление, также называемое «традиционным», заключается  в формировании портфеля различных  финансовых инструментов в пропорциях, совпадающих с эталонным портфелем. Данный эталон называется индексом. Результаты управления (доходность) и инвестиционные риски   оцениваются относительно эталонного портфеля, или индекса, а  также в значительной мере зависят  от него. Эталонный портфель – набор  ценных бумаг, который определяется интересами инвестора. Доходность эталонного портфеля служит мерой при оценке доходности управления активами. В  качестве эталонного портфеля используются индексы, разработанные и отслеживаемые  ведущими мировыми финансовыми компаниями.

Активы Национального  фонда инвестируются исключительно  в зарубежные финансовые инструменты, номинированные в иностранной валюте, и имеют эталонные портфели, состоящие  из ценных бумаг, номинированных в иностранной  валюте.

Эталонным портфелем для  стабилизационного портфеля является индекс, составляемый компанией Merrill Lynch, состоящий из казначейских векселей США со сроком погашения до шести месяцев. Короткий срок до погашения обеспечивает высокую ликвидность и низкие колебания доходности стабилизационного портфеля. Стабилизационный портфель инвестируется в высоколиквидные надежные активы денежного рынка стран с высоким кредитным рейтингом.

Сберегательный портфель в целях диверсификации и получения  относительно более высокой доходности в долгосрочной перспективе инвестируется  как в долговые, так и в долевые  финансовые инструменты, обращающиеся в развитых странах мира.

Эталонным портфелем для  субпортфеля ценных бумаг с фиксированным доходом сберегательного портфеля является индекс, составляемый компанией Citigroup Inc, который в настоящее время включает государственные ценные бумаги с фиксированным доходом, эмитентами которых являются 19 стран: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Япония, Нидерланды, Португалия, Испания, Швеция, Швейцария, Великобритания, США.

Субпортфель ценных бумаг с фиксированным доходом сберегательного портфеля инвестируется в государственные ценные бумаги, обращающиеся в странах, входящих в список эталонного портфеля, а также может инвестироваться во все валюты и инструменты инвестиционного класса, входящие в состав Lehman Global Aggregate (LGA) – индекс компании Lehman Brothers, состоящие из государственных, агентских, корпоративных ценных бумаг, а также ценных бумаг под залог активов и ценных бумаг под залог недвижимости, за исключением ценных бумаг эмитентов Республики Казахстан.

Эталонный портфель облигаций (ценных бумаг с фиксированным  доходом) частично страхуется (хеджируется) от краткосрочных колебаний курсов валют, отличных от доллара США, к  доллару США для снижения колебаний  в размерах Национального фонда.

Эталонным портфелем для  субпортфеля акций является индекс, состоящий из акций компаний развитых стран мира, за исключением компаний энергетического сектора, составляемый компанией Morgan Stanley Capital International. На текущий момент индекс включает 23 страны: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Гонконг, Ирландия, Италия, Япония, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, Сингапур, Испания, Швеция, Швейцария, Великобритания, США.

Активы субпортфеля акций сберегательного портфеля могут быть инвестированы только в простые и привилегированные акции, включенные в эталонный портфель.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.3. Взаимоотношения  Национального фонда Республики  Казахстан, правительственного заимствования  и государственного сектора.

            Фонд национального благосостояния – это государственный инвестиционный фонд, состоящий из финансовых активов, таких как акции, облигации, недвижимость, или других финансовых инструментов, финансируемых из валютных поступлений. Эти активы могут включать в себя: излишки платежного баланса, официальные операции с иностранной валютой, доходы от приватизации, бюджетного профицита и/или поступления в результате экспорта сырьевых товаров. Фонды национального благосостояния могут быть юридически структурированы как фонд, пул или корпорация. Определение суверенного фонда национального благосостояния исключает, среди прочего, резервные активы в иностранной валюте, используемые монетарными органами (центральными банками государств) для традиционных целей денежно-кредитной политики и платежного баланса, государственные предприятия в  традиционном смысле, государственные пенсионные фонды, а также активы, управляемые в интересах отдельных лиц. Некоторые фонды также косвенно инвестируют в  местные государственные предприятия. При этом они предпочитают прибыль ликвидности, тем самым демонстрируя более высокую толерантность к  риску по сравнению с традиционными валютными резервами.