Негосударственные пенсионные фонды РФ

 
     

4. Необходимость разнесения пенсионных накоплений по нескольким фондам обусловлена требованием  законодательства о диверсификации вложений. В таблице 2.4 представлены УК, участвующие в пенсионной системе, которые сформировали наибольшее количество фондов, по состоянию на середину 2007 года.

 

     Таблица 2.4 Количество фондов, сформированных УК

 
     

5. Доходность  компании. Несмотря на то, что этот критерий является самым популярным у инвесторов, выбирать по нему УК весьма рискованное дело. На рынке действует закон, согласно которому никакие прошлые заслуги не гарантируют высоких доходов в будущем. Тем не менее, определенной гарантией хорошего вложения в ПИФы акций является доходность свыше 40% в течение нескольких лет. Аналогичный показатель ниже 20% - стоит задуматься. Для ПИФов облигаций - 20-25% и 15% соответственно. ПИФы смешанного типа должны показывать доходность 30% и выше.

     В связи с ограничениями, налагаемыми  при инвестировании пенсионных накоплений (они обусловлены обеспечением надежности вложений) эти показатели несколько  ниже. Например, в 2005 году, сбалансированные портфели имели доходность в диапазоне 18-28%, для консервативных стратегий доходность колебалась в диапазоне 10-17%.

6. Вознаграждение у государственной управляющей компании и многих частных компаний составляет 10% от дохода, у некоторых компаний оно меньше (еще один плюс для частных компаний). Например, процент выплачивается в момент выхода инвестора из фонда компанией "Креативные инвестиционные технологии" (КИТ) - 8,25%.
7. Величина собственного капитала. Этот показатель у компании уже проверяли при выдаче лицензии на право управления пенсионными накоплениями. Минимальный показатель норматива достаточности собственных средств (капитала) управляющей компании варьируется от 50 млн. руб. до 100 млн. руб. Например, по состоянию на 1 июля 2007года у некоторых компаний она составляла значения, представленные в таблице 2.5. Но, следует иметь в виду, что величина эта весьма переменная. Дополнительная сложность при выборе УК по этому критерию связана с тем, что будущему пенсионеру требуется информация, раскрывать которую УК в таком виде не обязана.

 

     Таблица 2.5 Величина собственного капитала некоторых УК в 2007 году

 

      На основании выше изложенного, следует рассматривать этот критерий как косвенный, то есть "при прочих равных условиях".

8. Средства под управлением. В этом вопросе может быть реализован аналогичный подход. Этот параметр также нестабилен и напрямую зависит от того, какими активами располагают входящие в управляющую компанию ПИФы. Обнадеживают компании, которые давно управляют крупными суммами и растут. Плюсом является и то, что, чем более крупные суммы находятся под управлением, тем ниже комиссионные этих компаний.

     Рассмотрим  анализ деятельности негосударственных  пенсионных фондов на основе количественных показателей.

1. Умение менеджмента УК управлять рисками. Более известен, как коэффициент Шарпа. Этот параметр показывает, насколько доходность фонда превышает риск при вложении денег (оценка доходности с учетом риска инвестирования).

 

     Кш = (СДф - СДа)/СО, (2.1) 

     где СДф - средняя доходность фонда за определенный промежуток времени;

     СДа - средняя доходность без рискового  актива;

     СО - стандартное отклонение (риск портфеля фонда).

     Следует иметь в виду, что оценить деятельность УК представляется возможным только по результатам работы образованных ею ПИФов. Исходя из этого, предварительно оцениваются ПИФы, причем каждый в  своей категории. Необходимо также  подчеркнуть, что для большинства  будущих пенсионеров расчет этого  коэффициента (как и двух других, представленных ниже) представляет собой  достаточно сложную задачу. Поэтому  предлагается воспользоваться уже  готовыми расчетами, выполненными профессионалами. Для чего следует обратиться к  регулярным публикациям Национальной лиги управляющих, компании RICH Consulting и др. по этому вопросу.

     Рассмотрим оценку умения управлять рисками по итогам работы за 2005 год интервальных ПИФов акций, а затем проранжируем их по группам. Осуществим разбивку ПИФов на 5 групп, присвоив каждой группе соответствующее количество звезд. Для этого воспользуемся методикой агентства Morningstar, предусматривающей следующую разбивку диапазона: 10, 22,5, 35, 22,5 и 10%. В "пятизвездную" группу попадают ПИФы верхней 10-процентной части диапазона, в "однозвездную" - нижней 10%. Полученные результаты представлены в таблице 2.6. 

     Таблица 2.6 Рейтинг интервальных ПИФов акций по коэффициенту Шарпа

 
     

2. Оценка  изменения средней доходности инвестиционного  портфеля (коэффициент Альфа).

 

     А = СДф - [СДа + (СДр - СДа) х В], (2.2)

     пенсионный  фонд управляющий компания

     где СДф - средняя доходность портфеля;

     СДа - средняя доходность без рискового  актива;

     СДр - средняя доходность рынка (индекса);

     В - оценка относительного изменения  доходности портфеля по сравнению с  доходностью рынка (коэффициент  Бета).

     При эффективном управлении активами средняя  доходность превышает доходность эталонного портфеля (для нашего примера - индекс РТС) и значение коэффициента Альфа  положительно. Отрицательное значение этого коэффициента свидетельствует  о неудовлетворительном уровне управления портфелем.

     При определении оценки средней доходности инвестиционного портфеля, применив аналогичный подход, получим данные, представленные в таблице 2.7. 

     Таблица 2.7 Рейтинг интервальных ПИФов акций по коэффициенту Альфа

 
     

3. Оценка  относительного изменения доходности портфеля по сравнению с доходностью  рынка (коэффициент "Бета"), то есть, как влияет рынок на портфель.

 

     В = (СОф х К)/СОи (2.3) 

     где СОф - стандартное отклонение доходности фонда;

     СОи - стандартное отклонение доходности рыночного портфеля (индекса);

     К - коэффициент корреляции доходности фонда и рыночного портфеля.

     Показатели  коэффициента Бета для некоторых  интервальных ПИФов акций представлены в таблице 2.8. 

     Таблица 2.8 Рейтинг интервальных ПИФов акций по коэффициенту Бета

 

     Чем больше значение коэффициента Бета, тем  более рискованные активы по отношению  к рынку выбраны УК. Если при  большом риске присутствует и  высокий доход, то можно говорить об активной позиции менеджмента  этой УК на рынке. Если в тех же условиях низкий доход, то и квалификация менеджмента  соответствующая. Иначе говоря, "пятизвездные" ПИФы управляются более активно, чем ПИФы с низким коэффициентом  Бета. Но судить об УК только по стилю  работы (а коэффициент Бета как  раз и характеризует его) было бы неправильно.