Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

    При обосновании плана доходов и  расходов, связанных с эксплуатацией  инвестиционного проекта, приводятся расчеты основных показателей хозяйственной  деятельности по проекту: валового дохода, объем и состав текущих затрат, валовая и чистая прибыль, денежный поток, определяемый как сумма амортизации и чистой прибыли.

    Точка безубыточности (break-even point) определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.

    Чистый  доход от реализации рассчитывается путем вычета из валового дохода налога на добавленную стоимость и акцизных сборов. Постоянные текущие затраты – это затраты, которые не изменяются при изменении объемов производства или продаж; к ним относятся расходы по содержанию и аренде основных фондов, амортизация, расходы на рекламу и др. Переменные текущие затраты включают расходы на сырье и материалы, транспортные издержки и другие, сумма которых изменяется пропорционально изменению объемов производства и продаж.

    Определение точки безубыточности осуществляется по формуле

    О_п = З _т.пост / У _ч.д – У _зт.пер ,

    где  О_п - объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность объекта;

    З _т.пост - сумма текущих постоянных затрат;

    У _ч.д - уровень чистого дохода к объему продаж (производства), %;

    У _зт.пер - уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства), %.

    Срок  окупаемости является одной из характеристик  эффективности инвестиционного  проекта. Он показывает, через какой  период времени окупятся вложения в  инвестиционный проект.

    Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает определение источников инвестиционных ресурсов и их структуры. В качестве основных способов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• привлечение акционерного и паевого капитала;
• кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг;
• смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов.

    Выбор способов финансирования должен быть ориентирован на оптимизацию структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования инвестиций (табл.1). 
 

    Таблица 1. Сравнительная  характеристика источников финансирования инвестиционных проектов

 

    Оформление  инвестиционного проекта в соответствии с рассмотренными методиками позволяет  оценить его финансовую приемлемость и эффективность. [1] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Глава 2.  Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов (на примере постройки подземного гаража)

    2.1 Характеристика деятельности клуба «Б2» как объекта исследования

    Осенью 2001 года в центре Москвы начал свою работу клуб «Б2» - детище «Бункера», одного из главных рок-клубов столицы. Образован на основе личных вкладов граждан с равными долями в Уставном Фонде.

    Площадь «Б2» составляет 2000 кв.м. Одновременно здесь  могут проводить время 1500 человек, а в выходные в его  стенах появляются до 2000 гостей за день. На пяти этажах, каждый из которых мог бы быть отдельным клубом, разместились ресторан, суши-бар, бильярдная, джазовый клуб, современная концертная площадка, танцпол, чилл-аут, караоке-бар, и 8 баров. Сердце клуба – уходящая ввысь футуристическая красная конструкция, на которую, как на стержень, нанизаны все пять этажей.

    В «Б2»  проводятся  большие торжества, юбилеи, пресс-конференции, презентации  и т.д.. Звук, свет и  оборудование в полном комплекте. Музыкальная  программа на выбор. Выступают артисты любого жанра. [4]

  Организационная структура «Б2» представлена следующими ключевыми звеньями (данные на 22 марта  2004 г.):

1. Генеральный директор – Наталья Кабанова
2. Коммерческий директор – Тамара Бун
3. Управляющий – Катерина Шумкова
4. Арт-директор – Андрей Александров
5. PR-директор – Наталья Каштанова
6. Художественный руководитель – Олег Киреев
7. Координатор детских проектов – Анна Семенова
8. Директор по звуку – Андрей Романов
9. Менеджер по персоналу – Светлана Морозова

 
 

2.   Оценка эффективности  постройки подземного  гаража в инвестиционном проекте

    Клубом  «Б2» планируется реализация краткосрочного инвестиционного проекта строительства  подземного гаража на 500кв.м. Планируемая  инвестиция в  проект – 4.5млн.руб. Полностью освоена за счет собственных средств. Ожидаемая чистая прибыль –  200 тыс.руб в месяц. Выход на полноценную эксплуатацию – июль 2004.

    Ставка  налога на прибыль – 24%, доходность инвестированного капитала – 12%.

    Строительство подземного гаража позволит клубу «Б2»  предоставлять услуги по парковке личного  авто на время пребывания на территории заведения, что обеспечит клиентам большее удобство.  

    Определяем  первоначальные денежные вложения  с учетом налоговых отчислений по формуле:

           IC = (1-Y)* C₀

    где:

    IC – чистые первоначальные вложения;

    С₀ – планируемая инвестиция;

    Y – ставка налога. 

    Для рассматриваемого проекта:

    IC = (1-0.24)*4 500 000= 3 420 000руб 

    Методы, используемые в анализе инвестиционных проектов, можно подразделить на 2 группы:

• основанные на дисконтированных оценках;
• основанные на учетных оценках.

 

    Рассмотрим  некоторые из этих методов. 

    Метод оценки чистого приведенного эффекта (NPV)

    Этот  метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IC) с  общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течении  прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется доходностью Н.

    Общая накопленная величина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный  эффект  (NPV)  соответственно рассчитываются по формулам: 

     _{PV = ∑}     ^Ck                                                                        

              ^{n  (1 + H)k} 

    n – количество прогнозируемых  периодов, лет.

    Н – ставка дисконтирования

        С_к – чистые денежные поступления в периоде k; 

     _{NPV = ∑}     ^Ck        _{- IC}                                                             

                 ^{n   (1 + H)k} 

    О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит  полученная величина  NPV.

    Очевидно, что если :  

              NPV > 0, то проект следует принять;

              NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

              NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

    Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.

    Этот  показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

    Результат расчета чистого приведенного эффекта  рассматриваемого проекта:

NPV = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797 + 24 000 000*0.712) – 3 420 000 = = 37 287 600 – 3 420 000 = 33 867 600 руб. 

    Как видно, проект имеет положительную  величину NPV.  Это говорит о том, что его принятие принесет  прибыль. 
 

    Метод оценки среднего дохода на капиталовложения 

    Этот  метод предполагает рассмотрение проекта  по отношению среднего дохода к вложенным  инвестициям. Особенность данного  метода заключается в том, что он не учитывает времени поступления денежных потоков.

    Смысл этого метода  сводится к определению  средней величины чистых денежных потоков, поступления которых ожидаются  в будущем вследствие внедрения  рассматриваемого инвестиционного  проекта, а потом – к вычислению отношения этого показателя к капиталовложениям в данный проект.