Управление стоимостью компании на примере ОАО «Уфимского нефтеперерабатывающего предприятия»

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 08 Мая 2012 в 19:58, курсовая работа

Краткое описание

В модели экономической прибыли стоимость компании принимается равной величине инвестированного капитала плюс надбавка в размере приведенной стоимости, создаваемой в каждом последующем году.
В данной курсовой работе будет рассмотрен анализ структуры капитала и оценка стоимости компании на примере ОАО «УНПЗ» на основании первичной бухгалтерской отчетности предприятия за 2009 год.

Содержание

Введение
1. Теоретические основы управления стоимостью предприятия
1.1 Понятие и факторы, влияющие на рыночную стоимость предприятия
2 Основные подходы к оценке стоимости предприятия
2.1 Модель дисконтированного денежного потока
2.2 Модель экономической прибыли
3 Оценка стоимости нефтеперерабатывающего предприятия «Уфимского НПЗ»
Заключение
Список литературы
Приложение А

Вложенные файлы: 1 файл

Сам курсач типо.doc

— 946.00 Кб (Скачать файл)

      Преимущество  модели экономической прибыли перед  моделью дисконтированного денежного потока состоит в том, что экономическая прибыль — очень удобный и наглядный показатель результатов деятельности компании в любом отдельно взятом году, тогда как свободный денежный поток не обладает таким свойством. Менеджмент компании с легкостью может улучшить показатель свободного денежного потока данного года в ущерб долгосрочному созданию новой стоимости, просто на время отложив инвестиции.

      Экономическая прибыль (ЕР) служит мерилом стоимости, создаваемой

компанией в единичный период времени, и  определяется следующим образом:

ЕР = инвестированный  капитал х (ROIC - WACC).

      Иными словами, экономическая прибыль равна разности между рентабельностью инвестированного капитала и затратами на капитал, умноженной на величину инвестированного капитала.

      Допустим, у компании В объем капитала, вложенного в бизнес, насчитывает 1000 дол., рентабельность инвестированного капитала — 10%, а средневзвешенные затраты на капитал — 8%. Тогда ее экономическая прибыль за год равна 20 дол.:

ЕР = $1000 х (10% - 8%) = $1000 х 2% = 20 дол.

      Экономическая прибыль сводит факторы стоимости, а именно рентабельность инвестиций и рост к единому денежному показателю (в конце концов, рост связан с величиной инвестированного капитала, или размером компании). Иначе экономическая прибыль определяется как посленалоговая прибыль от основной деятельности за вычетом платы за капитал, используемый компанией:

      Этот  альтернативный расчет дает точно такое  же значение экономической прибыли:

      ЕР = $100 - $1000 х 8% = $100 - $80 = 20 дол.

      Как показывает эта модель, экономическая  прибыль концептуально равнозначна бухгалтерской чистой прибыли, но лишь с условием, что в расчет принимаются в точности все платежи компании за капитал, а не только проценты по долгу.

      В модели экономической прибыли стоимость компании равна величине

инвестированного  капитала плюс надбавка или скидка, равная приведенной

стоимости прогнозируемой экономической прибыли:

      Логика  здесь проста. Если в каждый период компания зарабатывает ровно столько, сколько хватает, чтобы покрыть ее средневзвешенные затраты на капитал, то дисконтированная (приведенная) стоимость ее свободного денежного потока должна в точности совпадать с величиной инвестированного капитала. То есть компания стоит ровно столько, сколько в нее изначально вложено. Компания стоит больше или меньше вложенного в нее капитала лишь в той мере, в какой она зарабатывает больше или меньше своих средневзвешенных затрат на капитал. Следовательно, надбавка или скидка к инвестированному капиталу должна быть равна приведенной стоимости будущей экономической прибыли компании.

 

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ 

ОАО «УФИМСКОГО НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩЕГО ЗАВОДА»  

      Методы  оценки стоимости компании рассмотрим на примере          ОАО «Уфимский НПЗ». Сведения и отчетности по ведению деятельности УНПЗ предоставлены в Приложении А.

      Рассмотрим  первую модель – модель дисконтированного  денежного потока. Она применяется  в основном к многопрофильным  предприятиям. Для расчета стоимости компании по данному методу необходимо рассчитать следующие показатели, расчет которых будет отражен в Таблице 1.

      Таблица – 1 Определение стоимости  ОАО  «УНПЗ»

Показатели Формула 2008 год 2009 год
Валовая прибыль, тыс.руб. Выручка - себестоимость 7 099 618 2 521 019
Операционная  прибыль, тыс.руб. Валовая прибыль + Операционные доходы – Операционные расходы 14 198 624 5 041 016
Прибыль до выплаты налога, тыс.руб. Операционная  прибыль + Проценты к получению –  Проценты к уплате + Внереализационные  доходы – Внереализационные расходы 11 770 213 5 094 082
Чистая  прибыль (NOPLAT), тыс.руб. Прибыль до выплаты  налога – Налог на прибыль  9 416 170 4 075 266
Внеоборотные  активы, тыс.руб. Стоимость ВнА  по оценке (= по балансу) 11 924 717 12 555 235
Оборотные активы, тыс.руб. (касса, банк, товары на складе, незавершенное производство, дебиторская задолженность) 7 911 473 6 893 893
Совокупные  активы, тыс.руб. Внеоборотные  активы + Оборотные активы 19 836 190 19 449 128
Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб. Кредиторская  задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность 3 657 218 2 876 945
Инвестированный капитал (СЕ) , тыс.руб. Совокупные  активы – Беспроцентные текущие  обязательства  16 178 972 16 572 183
Заемный капитал, тыс.руб. Сумма всех займов. 5 322 993 2 902 292
Собственный капитал, тыс.руб. Инвестированный капитал – Заемный капитал 10 855 979 13 669 891
Доля  собственного капитала, % Собственный капитал / Инвестированный капитал 67,10 82,49
Доля  заемного капитала, % Заемный капитал / Инвестированный капитал 32,90 17,51
Стоимость собственного капитала, % Дивиденд, обещанный  компанией в первый год реализации проекта / рыночную цену одной акции + прогнозируемый ежегодный рост дивидендов 23,54 22,24
Стоимость заемного капитала, % Средневзвешенная ставка по всем займам 14 13
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), % Стоимость собственного капитала * Доля собственного капитала + Стоимость заемного капитала * Доля заемного капитала * (1 – Ставка налога на прибыль) 20,27 20,59
Доходность инвестированного капитала (ROIC), % NOPLAT / Инвестированный капитал 58,20 24,59
Продленная  стоимость, тыс.руб. NOPLAT*

(1-g/ROIC) / (WACC-g)

28 997 098 17 883 563

 

      Основным  элементом заемного капитала являются  кредиты банка и выпущенные предприятием облигации. Цена кредита банка рассматриваем с учетом налога на прибыль, так как процент за пользование банковским кредитом включает в себя себестоимость продукции, уменьшаемая тем самым налогооблагаемую прибыль. Поэтому цена банковского кредита меньше, чем уплачиваемый банку процент. Процент банковского кредита по ОАО «УНПЗ» был взят как средневзвешенная величина: в 2008 году была равна 17%, а 2009 году – 17%.

      Так как предприятием не осуществлялась эмиссия облигаций, то она не участвует  в формировании стоимости заемного капитала.

      Собственный капитал состоит из акционерного капитала и отложенной прибыли. С  точки зрения предприятия цена капитала равна уровню дивидендов выплаченных  акционерам. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия.  Существуют различные методы оценки, из которых наиболее распространенной является модель Гордана, по которой и провели расчет в Таблице 1.  

      Доходность  инвестированного капитала в 2008 году достаточно высокая, которая говорит не только о рациональном использовании капитала, но и о больших рисках компании. В 2009 году рентабельность высокая, но с меньшей долей рисков. 
 

      Иную схему стоимостной оценки, которую рассмотрим – модель экономической прибыли. В ней стоимость компании принимается равной величине инвестированного капитала плюс надбавка в размере приведенной стоимости, создаваемой в каждом последующем году.

      Таблица 2 – Определение стоимости ОАО  «УНПЗ» по модели экономической прибыли

Экономическая прибыль (ЕР) Инвестированный капитал*

(ROIC-WACC) 

6 136 327 663 400
Приведенная стоимость экономической прибыли Экономическая прибыль/ (1+WACC)  5 102 030 550 138
Стоимость компании по экономической модели Инвестированный капитал + приведенная стоимость  экономической прибыли 21 281 002 17 122 321

 

      Подводя итог, можем сделать следующие  выводы:

      По 2008 году можно сразу выделить, что  рыночная стоимость компании выше балансовой стоимости – это говорит о том, что при данном уровне прибыли компания с высокой рентабельностью (в нашем случае – 58,20%) может вкладывать меньше капитала, вместе с тем создавая больший денежный поток.

      По 2009 году балансовая стоимость превышает  рыночную, что связано с изменением структуры капитала из-за чего падает рентабельность инвестированного капитала, т.е. возникает большая нагрузка на собственный капитал. Также в этом году снижается выручка предприятия, а значит, снижения происходят и в чистой прибыли. В 2009 году также происходит реструктуризация предприятия, при этом сокращается уровень выплат дивидендов по акциям.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

      Как правило, в своей деятельности компании оперируют как собственными, так  и заемными средствами. И каждый раз оптимизируют эту структуру капитала. Каждая компания старается внедрять зарубежные концепции управления стоимостью и это, безусловно, создает определенные трудности, учитывая особенности деловой российской среды.

      Перечень препятствий следует начинать именно с внутренних характеристик российских компаний, определяющих их подходы к построению бизнеса. Первая группа проблем связана со сложившимися традициями анализа и управления. Острой проблемой является сильная приверженность бухгалтерскому мышлению, рассуждения профессиональных менеджеров о будущем компании в терминах объемов продаж и бухгалтерских прибылей, отвечающих уровню оперативного управления, неразвитость привычки и вкуса к стратегическому управлению даже в традиционных его формах.

      Вторая  по значимости группа факторов уходит корнями в менталитет самих собственников. Слишком многим из них свойствен поверхностный взгляд на стоимость бизнеса как на механическую сумму стоимости активов, присуще неумение осознать и признать значимость инвестиционной стоимости и для компании закрытого типа, а также отсутствие «видения или чувства стоимости», что выражается в непонимании сочетания и взаимодействия факторов, влияющих на стоимость.

      И третья группа – специфика российского  рынка капитала. Внедрение концепции управления стоимостью требует другого уровня аналитики — выходящей за рамки бухгалтерских данных, и вынуждает активно использовать данные рынка капитала для выявления экономической прибыли и стоимости. Финансовые модели, применяемые с этой целью на развитом рынке, в наших условиях особым образом корректируются.

      Однако  важно подчеркнуть, что, несмотря на определенные сложности такого анализа, уже сегодня экономическая прибыль рассчитывается во многих российских подразделениях западных промышленных и финансовых компаний.

      Таким образом, готовность к внедрению  концепции управления стоимостью в российских условиях, прежде всего, зависит от подготовленности внутреннего климата компании, а не от внешнего окружения. Только правильный и своевременный переход на создание экономической прибыли и стоимости может дать компаниям конкурентное преимущество.

СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 
  1. Абрютина  М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической  деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд.,испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2000 – 256с
  2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник.–4-е изд., доп. и перераб.- М.: Финансы и статистика, 2002- 416с
  3. Бакаев А.С. Годовая бухгалтерская отчетность организации // Бухгалтерский учет. – 1999.- №8
  4. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия.     Практическое пособие. – М. 1994 – 114с
  5. Ефимова О.В. Финансовый анализ.2-е изд., перераб. и доп.–М.: Издательство «Бухгалтерский учет», 1998 – 320с
  6. Зотов В.П. Комплексный экономический анализ: Учебное пособие.-  Кемерово: Кузбассвузиздат, 2001 –260с
  7. 4. Ковалев В.В. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика, 2000, 511 с
  8. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ПБОЮЛ, 2000 – 424с
  9. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. – М.: ИКЦ «ДИС», 1997 – 224с
  10. Кучерова Е.В., Мартынчук Н.И. Экономический анализ: методы приемы и прогнозирование: Учебное пособие. – ГУ Кузбас.гос.техн.ун-т. – Кемерово, 2001 – 99с
  11. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия - Минск - Москва.: ИП “Экоперспектива”, 1998,498 с.
  12. http://www.unpz-rb.ru/

       

 

       ПРИЛОЖЕНИЕ А

Бухгалтерский баланс 
на 31 декабря 2009 г.

    Коды
Форма № 1 по ОКУД 0710001
  Дата 31.12.2009
Организация: Открытое акционерное общество "Уфимский нефтеперерабатывающий завод" по ОКПО 05766534
Идентификационный номер налогоплательщика ИНН 0277004037
Вид деятельности по ОКВЭД 23.20
Организационно-правовая форма / форма собственности: открытое акционерное общество по ОКОПФ / ОКФС  
Единица измерения: тыс. руб. по ОКЕИ 384
Местонахождение (адрес): 450029 Россия, Республика Башкортостан, г.Уфа, Ульяновых 74.    

Информация о работе Управление стоимостью компании на примере ОАО «Уфимского нефтеперерабатывающего предприятия»