Управление инвестиционным портфелем

1. Портфельное инвестирование

1. Экономическая сущность портфельных инвестиций

 

Инвестиции – относительно новый для нашей экономики термин. В бытность плановой экономики использовалось понятие «капитальные вложения».

В научной литературе эти  два понятия в последние годы трактуются по-разному. Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем с расчетом получить доходы в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций признается преобладающим как в отечественной, так и зарубежной экономической литературе.

Инвестиции как экономическая  категория проявляются через свои функции. Инвестиции выполняют следующие основные функции:

• процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов, как в производственной, так и непроизводственной сфере;
• процесс обеспечения и восполнения оборотного капитала;
• перелив капитала из одной сферы в другие, более привлекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций;
• перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий (передел собственности);

• основа для развития экономики на макро- и микроуровне.

Инвестиции - относительно новый для  нашей экономики термин. В доперестроечный период понятие инвестиции подменялось термином капитальные вложения. Понятие инвестиции более широкое понятие, чем капитальные вложения. В Законе РК от 27 декабря 1994 г. № 266 с изменениями и дополнениями дается следующее определение инвестициям: “Инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях получения дохода, в том числе:

- движимое и недвижимое  имущество и имущественные права,  право удержания и другие, кроме  товаров, импортируемых и предназначенных  для реализации без переработки;

- акции и иные формы  участия в коммерческих организациях;

- облигации и другие  долговые обязательства;

- требования денежных  сумм, товаров, услуг и любого  иного исполнения по договорам,  связанным с инвестициями;

- право на результаты  интеллектуальной деятельности, включая  авторские права, патенты, товарные  знаки, промышленные образцы,  технологические процессы, ноу-хау,  нормативно - техническую, архитектурную,  конструкторскую и технологическую  проектную документацию;

- любое право на осуществление  деятельности, основанное на лицензии  или в иной форме, предоставленное  государственным органом”.

Инвестирование - деятельность, связанная с осуществлением вложений иностранных инвестиций в объекты  предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода).

Под инвестициями в широком  смысле понимаются денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические  и физические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и  других ценных бумаг и активов  с целью получения прибыли и иного положительного эффекта.

Инвестиции, как капитал, могут быть в любой форме, как  материальной, так и в денежной.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная  с постановки цели инвестирования и  заканчивая закрытием предприятия  после полной отдачи вложенного капитала.

Инвестиционный портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля комбинированием инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

-достижение необходимого  уровня доходности;

-прирост капитала;

-минимизация инвестиционных  рисков;

-ликвидность инвестированных  средств на приемлемом для  инвестора уровне.

В укрупненном плане инвестиции подразделяют на 2 основные группы реальные и портфельные.

Портфельные (финансовые) инвестиции - вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги.

Реальные инвестиции - вложения в создание новых, реконструкцию  и техническое перевооружение действующих  предприятий. В этом случае предприятие - инвестор, вкладывая средства, увеличивает  свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Таким образом, понятие «реальные  инвестиции» шире, чем «капитальные вложения». Согласно вышеупомянутому  закону реальные инвестиции — это  средства, вложенные как в основной и оборотный капитал, так и  нематериальные активы.

Если рассуждать с производственных позиций более конкретно, то капитальные вложения — это затраты на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; проектно-изыскательские работы; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

В статистическом учете и  экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы:

• инвестиции в основной капитал;
• затраты на капитальный ремонт;
• инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;
• инвестиции в нематериальные активы;
• инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Особое место в структуре  капиталообразующих занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.

 

 

2.  Этапы и управление инвестиционным портфелем

 

Под инвестиционным портфелем  в общем случае понимается некоторый  набор, или совокупность, активов, управляемых  как единое целое.

В зависимости от вида и  условий осуществляемой деятельности, используемых активов, требуемого капитала и т. п. инвестиционные портфели могут  существенно различаться по структуре  и степени сложности управления. Например, портфель индивидуального  инвестора, лично управляющего своими вложениями, может состоять всего  из двух акций различных предприятий. В то же время портфели институциональных  инвесторов включают десятки или  даже сотни различных финансовых инструментов, а многопрофильных  корпораций или холдинговых групп  реального сектора — множество  отдельных предприятий и направлений  бизнеса.

Несмотря на эти различия, фундаментальную основу современной  теории портфеля (Modern Portfolio Theory — MPT) составляют подходы, методы и модели, разработанные в результате исследования инвестиционных процессов на рынке капитала. В целях упрощения принципы и методы формирования инвестиционного портфеля будут рассмотрены на примере только одного класса рисковых активов — обыкновенных акций публичных корпораций. Вместе с тем излагаемые подходы могут быть распространены и на другие виды реальных и финансовых активов.

В общем случае процесс  формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает реализацию следующих этапов:

1. Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля.
2. Анализ объектов инвестирования.
3. Формирование инвестиционного портфеля.
4. Выбор и реализация стратегии управления портфелем.
5. Оценка эффективности принятых решений.

Первый этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:

• получение доходов;
• поддержка ликвидности;
• балансировка активов и обязательств;
• выполнение будущих обязательств;
• перераспределение собственности;
• участие в управлении деятельностью того или иного субъекта;
• сбережение накопленных средств и др.

Независимо от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие  факторы как продолжительность  операции, ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.

Тип и структура портфеля в значительной степени зависят  от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

• портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала, и характеризующиеся значительным риском;
• портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;
• сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;
• портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости, быстрое получение вложенных средств;
• консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.

Следует отметить, что в  реальной практике преобладают смешанные  портфели, отражающие весь спектр разнообразных  целей инвестирования в условиях рынка.

Сущность второго этапа заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

Третий этап включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

• соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;
• адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;
• соответствие допустимому уровню риска;
• обеспечение управляемости и др.

Независимо от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для  проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.

Первая проблема представляет собой известную в экономической  теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения  активов в портфель в общем  случае являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность решения следующей  проблемы во многом зависит от точности анализа и прогноза изменения  уровня цен на конкретные виды активов, выполненных на предыдущем этапе.

Для непосредственного управления рисками наиболее часто используются диверсификация и различные способы  хеджирования.

Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного  портфеля из различных активов таким  образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному  соотношению риск/доходность. Формально  эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Современные способы хеджирования портфельных рисков базируются на использовании  производных финансовых инструментов — фьючерсов, опционов, свопов и  др.

Четвертый этап тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.