Управление запасами компании

прибыль на акцию, влияют такие факторы, как количество акций самой компании, эффективность ее деятельности, конечный финансовый результат.

2. Используя модель Гордона, вычислим стоимость акционерного капитала каждой компании, расчет которой представлен в таблице 4.3.

 

Таблица 4.3 - Расчет стоимости компаний по модели Гордона

Компания	СЕВЕР	ЮГ	ЗАПАД
Количество выпущенных акций, шт.	500 000	1 200 000	9 000 000
Последний годовой дивиденд на акцию, руб.	0, 028	0,22	0, 03
Итого сумма выплаченных дивидендов, руб.	14000	264000	270000
Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, %	10	11	8
Коэффициент Е/Р	0,133	0,16	0,1
Стоимость компании, руб.	466666,7	5860800	14580000

 

Наибольшая стоимость у компании ЗАПАД, наименьшая стоимость компании СЕВЕР.

3. Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле 4.1.

 

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T),                           (4.1)

 

где Ks - Стоимость собственного капитала (%);

      Ws - Доля собственного капитала (в  долях ед. (по балансу);

      Kd - Стоимость заемного капитала (%);

      Wd - Доля заемного капитала (в долях  ед. (по балансу);

      T - Ставка налога на прибыль (в %).

 

Расчет средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 4.4.

 

Таблица 4.4 - Расчет WACC

Компания	СЕВЕР	ЮГ	ЗАПАД
Количество выпущенных акций, шт.	500 000	1 200 000	9 000 000
Номинальная стоимость акций, руб.	0,50	1	0,25
Величина собственного капитала, руб.	250000	1200000	2250000
Долгосрочные займы, руб.	3000000	4000000	3500000
Итого капитал компании, руб.	3250000	5200000	5750000
Доля собственного капитала, доли ед.	0,0769	0,2308	0,3913
Доля заемного капитала, доли ед.	0,9231	0,7692	0,6087
Стоимость собственного капитала, %	5,60	22,00	12,00
Стоимость заемного капитала, %	5	7	6
WACC, %	4,12	9,39	7,62

 

Самая высокая стоимость капитала - у компании ЮГ, так как стоимость как собственного, так и заемного капитала у данной компании одни из высоких. Самая низкая стоимость капитала - у компании СЕВЕР, так как доля заемных средств в структуре капитала у нее самая низкая.

4. WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях. Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

 

 

2.2 Разработка бюджета  капитальных вложений

 

Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х» . Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- Jerilight Limited,  или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны.

Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации  нового производства, которые представлены в таблицах 4.5 и 4.6. Курс евро на 14.01.2015 года составил 55,11 руб.

 

Таблица 4.5 – Исходные данные для оценки эффективности приобретения немецкой компании

Наименование показателя	Значение, долл.	Значение, руб.
Покупка акций существующих акционеров	15 000 000	826 650 000
Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам	400 000	22 044 000
Ежегодные переменные  производственные расходы	12 000 000	661 320 000
Ежегодные постоянные расходы	2 000 000	110 220 000
Ежегодные продажи	18 000 000	991 980 000
Консалтинговые расходы	2 000 000	110 220 000

 

Таблица 4.6 - Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.

Наименование показателя	Значение, руб.
Стоимость помещения	130 000 000
Стоимость лицензий и разрешений	4 700 000
Стоимость оборудования	150 000 000
Ежегодные продажи	45 000 000
Ежегодные переменные производственные расходы	16 000 000
Дополнительные постоянные затраты для головного офиса	2 700 000
Перераспределение существующих пост. затрат для головного офиса	10 500 000

 

Ожидается, что проект будет длиться 12 лет. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич»  - 10 %. Расчет проводить в рублях. Обменный курс

принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов.

Задание 

Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич», стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов  или отказаться от них вообще.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость проектов. Чистая приведенная стоимость рассчитывается по формуле 4.2.

 

NPV = ,                                         (4.2)

 

где NCFt - чистый денежный поток для периода t; d - ставка дисконтирования. Результаты данного показателя интерпретируются следующим образом: NPV> 0, проект принимается; NPV< 0, проект не принимается; NPV = 0, проект не прибыльный но и не убыточный.

Расчет чистой приведенной стоимости приобретения немецкой компании представлен в таблице 4.7.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 4.7 - Результаты расчета чистой приведенной стоимости приобретения немецкой компании

Наименование показателя	Значение, руб.
Покупка акций существующих акционеров	826 650 000
Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам	22 044 000
Ежегодные переменные  производственные расходы	661 320 000
Ежегодные постоянные расходы	110 220 000
Ежегодные продажи	991 980 000
Консалтинговые расходы	110 220 000
Итого первоначальные затраты	958 914 000
Прибыль до налогообложения	220 440 000
Налог на прибыль	44 088 000
Чистая прибыль	176 352 000
NPV	242 695 541

 

Расчет чистой приведенной стоимости для немецкой компании представлен в формуле 4.3.

 

NPV = -958914000 + (176352000/1,11) + (176352000/1,12) + … +        (4.3)

+ (176352000/1,112) = 242 695 541 руб.

 

Расчет чистой приведенной стоимости организации нового предприятия на территории страны представлен в таблице 4.8.

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 4.8 - Расчет чистой приведенной стоимости организации нового предприятия на территории страны

Наименование показателя	Значение, руб.
Стоимость помещения	130 000 000
Стоимость лицензий и разрешений	4 700 000
Стоимость оборудования	150 000 000
Итого первоначальные затраты	284 700 000
Ежегодные продажи	45 000 000
Ежегодные переменные производственные расходы	16 000 000
Дополнительные постоянные затраты для головного офиса	2 700 000
Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса	10 500 000
Прибыль до налогообложения	15 800 000
Налог на прибыль	3 160 000
Чистая прибыль	12 640 000
Амортизация	23 725 000
Денежный поток	36 365 000
NPV	-36 919 816

 

Расчет чистой приведенной стоимости для немецкой компании представлен в формуле 4.4.

 

NPV = -284700000 + (36365000/1,11) + (36365000/1,12) + … +         (4.4)

+ (36365000/1,112) = -36 919 816 руб.

Проведенный расчет показывает, что при покупке немецкой компании чистая приведенная стоимость проекта положительная и составляет 242,696 млн. руб. При организации нового предприятия на территории страны проект не окупится за 12 лет, так как его чистая приведенная стоимость отрицательная и составляет 36,92 млн. руб. и поэтому его не стоит принимать. Таким образом, компании «БалтКирпич» стоит произвести инвестиции в первый проект.

 

2.3 Управление структурой  капитала

 

Величина эмитированных компанией ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн. руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн. руб., и рассматривает способы финансирования, которые представлены в таблице 4.9.

 

Таблица 4.9 – Исходные данные по способам финансирования

Способ финансирования	Данные
Выпуск облигаций	Купонная ставка -15%
Выпуск обыкновенных акций	Цена акции -400 руб.
Выпуск привилегированных акций	Ставка фиксированного дивиденда – 13%

 

К настоящему времени компания выпустила в обращение 800 000 обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%.

Задание

1. Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40,5 млн. руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)?
2. Построить график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов.
3. Вычислить для каждого из вариантов силу финансового "рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВ1Т, равном 40,5 млн. руб.
4. Какому из вариантов  отдать предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов?
1. Текущие затраты на обслуживание долга: 81*0,12= 9,72 млн. руб.

Расчет прибыли на акцию представлены в таблице 4.10.

 

Таблица 4.10 - Расчет прибыли на акцию

Показатель	Базовый вариант	Выпуск облигаций	Выпуск обыкновенных акций	Выпуск привилегированных акций
Прибыль до уплаты процентов и налогов, млн. руб.	40,5	40,5	40,5	40,5
Проценты по текущему заму, %	9,72	9,72	9,72	9,72
Проценты по новому займу, %	-	16,2	-	-
Прибыль до налогообложения, млн. руб.	30,78	14,58	30,78	30,78
Налог на прибыль, млн. руб.	6,156	2,916	6,156	6,156
Чистая прибыль, млн. руб.	24,624	11,664	24,624	24,624
Дивиденды по привилегированным акциям, млн. руб.	-	-	-	14,04
Прибыль после уплаты дивидендов по привилегированным акциям, млн. руб.	24,624	11,664	24,624	10,584
Количество обыкновенных акций, млн. шт.	0,8	0,8	1,07	0,8
Прибыль на акцию, руб.	30,78	14,58	23,01	13,23