Автор работы: Пользователь скрыл имя, 28 Мая 2012 в 14:01, курс лекций
Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или форму управления процессами финансирования предпринимательской деятельности.
Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата.
ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)
(ЭРА-i) – дифференциал
(ЗКср/СКср)
– плечо рычага
2. Американская
концепция расчета финансового левериджа
Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.
DЧП ЧП
ЭФЛ = ( ѕѕ / ѕѕ ) / ( DНРЭИ / НРЭИ)
КОА КОА
ЧП = (НРЭИ - S%кр)*(1-н)
DЧП = (DНРЭИ - S%кр)*(1-н) = DНРЭИ*(1-н)
DЧП DНРЭИ DНРЭИ*(1-н) НРЭИ
ЭФЛ = ѕѕ / ѕѕѕѕ = ѕѕѕѕѕѕѕѕѕѕ = ѕѕѕ = НРЭИ /
ЧП НРЭИ (НРЭИ- S%кр)*(1-н) DНРЭИ
/ (НРЭИ
- S%кр)
= (БП + S%кр)/БП
ЭФЛ =
НРЭИ/(НРЭИ - S%кр) = (БП + S%кр)/БП
Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:
а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:
б) для
инвестора – возрастает риск падения
дивиденда и курса акций.
Т.о.
первая концепция расчета эффекта позволяет
определить безопасную величину и условия
кредита, вторая концепция позволяет определить
степень финансового риска, и используется
для расчета совокупного риска предприятия.
Понятие операционного левериджа связано со структурой
себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений , осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.
Решение
этих задач позволяет прийти к следующему
выводу: если предприятие создает определенный
объем условно-постоянных расходов, то
любое изменение выручки от продаж порождает
еще более сильное изменение прибыли.
Это явление называется эффектом производственного
(операционного) левериджа.
Например: Допустим в отчетном году выручка от реализации составила 10млн.р. при совокупных переменных затратах 8,3млн.р. и постоянных затратах 1,5млн.р. Прибыль = 0,2млн.р.
Предположим,
что в плановом году планируется увеличение
выручки за счет физического объема продаж
на 10% (т.е.11млн.р.) Постоянные расходы =
1,5млн.р. Переменные расходы увеличиваются
на 10% (т.е.8,3*1,1=9,13млн.р.). Прибыль от реализации
=0,37млн.р. (т.е.11-9,13-1,5). Темп роста прибыли
(370/200)*100 = 185%. Темп роста выручки= =110%. На
каждый прирост выручки мы имеем прирост
прибыли 8,5%, т.е. ЭОЛ = 85%/10%= 8,5%
Т.о.
силу (эффект) производственного левериджа
можно рассматривать как характеристику
делового риска предприятия, возникающего
в данной сфере бизнеса или в связи с его
отраслевой принадлежностью. А измерить
этот эффект можно как процентное изменение
прибыли от реализации после возмещения
переменных затрат (или НРЭИ) при данном
проценте изменения физического объема
продаж.
DНРЭИ DQ
ЭОЛ = ѕѕѕѕ = ѕѕѕ
НРЭИ
Q
Q - физический объем продаж,
р – цена ,
р*Q – выручка от реализации,
Sпз – ставка переменных затрат на выпуск продукции
Sпост – постоянные затраты
НРЭИ = р*Q – (Sпз*Q + Sпост ) = Q*(p-Sпз ) – Sпост
DНРЭИ
= DQ*(p
– Sпз)
Q*(p-Sпз) Q Q*(p-Sпз) НРЭИ+Sпост
1)ЭОЛ = ѕѕѕѕѕѕѕѕѕ х ѕѕ = ѕѕѕѕѕѕѕѕ = ѕѕѕѕѕ
Q*(p-Sпз)- Sпост
Q Q*(p-Sпз)-Sрост
НРЭИ
ЭОЛ=
1+(Sпост/НРЭИ)
2)ЭОЛ =
МД/(МД-Sпост) = МД/П
Эти формулы позволяют ответить на вопрос, насколько чувствителен маржинальный доход (МД) к изменению объема производства и продаж, и насколько хватило бы МД не только на покрытие постоянных расходов, но и формирование прибыли.
В
связи с понятием эффекта производственного
левериджа возникает понятие запаса финансовой
прочности (ЗФП), который обеспечивает
получение прибыли предприятия, и понятие
предела безопасности (безубыточный объем
производства и продаж или критический
объем продаж).
p*Q – (Q - Sпз + Sпост)=0
Qк(натур.) = Sпост/(p-Sпз)
Qк(стоим.) = Qк(натур.)* p = ѕѕѕ х p = ѕѕѕѕ = ѕѕѕѕ = ѕѕѕ
ЗФП = ВРф – Qк(стоим.)
ВРф – выручка от реализации (фактическая),
Qк(стоим) – критический объем в стоимостном выражении,
ЗФП –
запас финансовой прочности
Понятие совокупного риска связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования.
Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.
Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.
Уровень совокупного риска показывает, на сколько % изменится ЧП предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1%.
То
есть уровень совокупного риска может
быть определен как произведение эффекта
финансового левериджа, рассчитанного
по второй концепции, и эффекта операционного
левериджа.
УСР = ЭФЛ2конц * ЭОЛ
DЧП/кол-во акций НРЭИ DНРЭИ Q D ЧП/кол-во акций
УСР = ѕѕѕѕѕѕѕѕ х ѕѕѕ х ѕѕѕ х ѕѕ = ѕѕѕѕѕѕѕѕ /
ЧП/кол-во акций D НРЭИ НРЭИ DQ ЧП/кол-во акций
DQ
/ ѕѕ
Q
УСР = НРЭИ/(НРЭИ -S %кр) х (НРЭИ + Sпост) = (НРЭИ + Sпост) / НРЭИ - - S%кр)
Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты:
Оптимизация
рисков может быть достигнута с помощью
увеличения деловой активности предприятия,
то есть увеличения скорости оборота всех
активов предприятия.
ЭРА = ((БП + S%кр)/Аср)*100*(ВР/ВР) = ((БП + S%кр) / ВР)*(ВР/Аср)
ЧП ВР Аср ЧП ВР Аср
ЧРСК = ѕѕѕ х 100 х ѕѕ х ѕѕ = ѕѕ х 100 х ѕѕ х ѕѕѕ