Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Задача 1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

 

Вычислите средневзвешенную стоимость капитала. Компания Alfa&Omega имеет в обращении (NS) 1,8 млн. обыкновенных акций, торгующихся по (PS) 30 руб. за акцию. Балансовая стоимость ее совокупной задолженности составляет (D) 1,575 млн. руб. (оцениваемая рыночная стоимость (Dм) – 1,89 млн. руб.). Балансовая стоимость собственного капитала равна (SC) 6,0 млн. руб., коэффициент бета (β) – 1,45; рыночная премия за риск (PRм) – 3,75%. Кредитный рейтинг – ААА (наивысший), эффективная ставка налога на прибыль (TAX) – 35%. Доходность государственных облигаций с 30-летним сроком погашения составляет (rf) 7,75%, спрэд облигаций ААА (spd) – 35 базисных пунктов.

 

Решение:

Средневзвешенная цена капитала рассчитывается как средняя величина из требуемой прибыльности по различным источникам финансирования; весами служит доля каждого источника в общей сумме капитала.

WACC = ∑ri *di,

Где ri- требуемая доходность (норма прибыли) по капиталу, полученному  из i-го источникам,

di- доля капитала, полученного из i-го источника

таблица 1

Средневзвешенная стоимость  капитала компании

Источники средств	Стоимость составных  частей капитала, млн. руб.	Доля (d),%	Требуемая прибыльность (цена источника), %
Обыкновенные акции	1,8	19,2	13,0
Задолженность компании	1,575	16,8	20
Собственный капитал	6,0	64,0	11,178
Итого	9,375	100,0	-

 

Текущая доходность обыкновенной акции, с учетом налогообложения, определяется по формуле:

Rтн = До (1-ТАХ) / Ps *100%,

Где  До – сумма дивиденда на одну обыкновенную акцию, руб.

ТАХ – относительная  величина ставки налога на прибыль,

Ps – курсовая стоимость  акции, руб.

Курсовая стоимость  акции определяется в сравнении  с банковской депозитной ставкой i:

Ps = До / r,

Тогда До = Ps *r,

Ps = 30 руб.

r=20%

До = 30*0,2 = 6 руб.

Текущая доходность обыкновенных акций:

Rтн = 6*(1-0,35) / 30 *100% = 13%

Текущая доходность совокупной задолженности  компании составит:

Rз = (Дм – Д) / Д *100%,

Где Дм – оцениваемая рыночная задолженности, млн. руб.

Д – балансовая стоимость задолженности, млн.руб.

Rз = (1,89 – 1,575) / 1,575 *100 = 20%

Текущая рыночная собственного капитала:

Rск = rf + PRm * β,

Где rf – ставка дохода на безрисковую  ценную бумагу (государственные облигации), %

PRm – рыночная премия за риск,%

β- бета-коэффициент

Спрэд облигаций (амплитуда колебания  цен) Spq =1,35, тогда rf = 7,75% / 1,35 = 5,74%

Текущая доходность собственного капитала составит:

Rск = 5,74 + 3,75*1,45 = 11,178%

Средневзвешенная стоимость капитала компании равна:

W = 0,192 * 0,13 + 0,168*0,20 + 0,64 *0,11178 = 0,02496 + 0,0336 + 0,0715 = 0,1301 (13,01%).

 

Задача 2. Методы доходного  подхода.

 

Рассчитайте стоимость компании в  целом и стоимость ее собственного капитала. Валовая выручка ОАО  «Alfa&Omega» в 2007 г. составила (I) 550 млн. руб. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений составила (EBITDA) 60 млн. руб.

В 2007 г. долгосрочная задолженность  фирмы достигла (D) 95 млн. руб. (процентная ставка (D%) – 17,5%). Стоимость акций в обращении (S) – 35 млн. руб., средняя котировка (PS) – 11,0 руб. за акцию. Коэффициент бета равен (β) 1,9; рыночная премия (PRM) – 8,25; ставка дохода по государственным облигациям (rf) – 6,5%.

Ожидается, что компании удастся равномерно снизить себестоимость  продукции (без учета амортизации) до уровня (dTC) 77,5 % выручки к концу 2010 г. (2008 г. – первый год прогнозного периода). В течение прогнозного периода выручка, амортизация (DA) (в 2007 г. – 35 млн. руб.) и капиталовложения (IC) (в 2007 г. – 50 млн. руб.) будут расти на (T) 5,5% в год; собственный оборотный капитал останется на уровне (dOCC) 8% выручки. С 2012 г. темпы роста выручки и прибыли составят (TPI) 2% в год. Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией. Доналоговая процентная ставка равномерно снизится до (D%new) 15,0% к 2012 г. Ставка налога на прибыль составляет 24%.

 

Решение:

а)  для определения  текущей  стоимости  оцениваемого  объекта (NPV) используется формула:

где Р1, Р2….Рк – годовой  чистый операционный  доход в  течение n лет,

i- рыночная ставка дохода,

n – количество лет.

NPV = (60000000 / 1,03) + (60000000 / 1,032) = 44660194 + 43359411 = 88019605 руб.

Капитализация по норме  отдачи переводит  будущие выгоды  в  настоящую стоимость  методом  дисконтирования  каждого  денежного  потока  соответствующей нормой  отдачи (дохода).

Текущая стоимость  оцениваемого  объекта  составляет 88019605 руб.

 

б) определение  рыночной стоимости предприятия методом  стоимости чистых активов.

Стоимость  чистых активов  определяется как  разность  между оборотными активами и  краткосрочными  обязательствами.

Краткосрочной  задолженности  у  предприятия нет

Стоимость  чистых активов  предприятия составляет

36000000*1,065 = 38340000 руб.

 

Задача 3. Методы сравнительного подхода.

 

Рассчитайте итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия «Alfa&Omega». Данные для расчета в таблице 3:

 

Показатель	Значение
1. Выручка от реализации, тыс. руб.	3500
2. Затраты, тыс. руб.	3000
в том числе  амортизация, тыс. руб.	675
3. Сумма уплаченных  процентов, тыс. руб.	480
4. Ставка налога на  прибыль, %	22
5. Балансовая стоимость  чистых активов, тыс. руб.	3700
6. Мультипликаторы:
«Цена/Чистая  прибыль»	14,0
«Цена/Денежный  поток до уплаты налогов»	8,0
«Цена/Выручка  от реализации»	2,2
«Цена/Балансовая  стоимость»	2,0

 

Предприятие «Alfa&Omega» является крупнейшим в данном секторе услуг, его доля на рынке достигает 20%. Удельный вес  оборудования в балансовой стоимости  основных фондов предприятия составляет (dAC) 68%. Предприятие не имеет льгот по налогообложению, а также дочерних предприятий, в то время как аналоги имеют сеть дочерних компаний. Доля активов аналогов, представленных контрольными пакетами акций дочерних фирм, колеблется в диапазоне от 10 до (dFA) 12%.

Предприятие нуждается в срочной реконструкции гаража. Затраты на реконструкцию (IC) – 80 тыс. руб. На дату оценки выявлен недостаток собственного оборотного капитала (ΔOCC) 450 тыс. руб.

Предприятию принадлежит  спортивный комплекс, рыночная стоимость  которого равна (PUA) 3250 тыс. руб.

 

Решение:

Для использования сравнительного похода необходим расчет чистой прибыли  предприятия и денежный поток  до уплаты налогов. Чистая прибыль предприятия  равна (3500000-3000000-480000)*(1-0,22)=15600 рублей. Чистый денежный поток будет включать чистую прибыль, амортизационные отчисления, он не должен учитывать уплаченные проценты, поскольку рассчитывается стоимость собственного капитала. Чистый денежный поток равен            15600+480000=495600 рублей.

Основным видом деятельности предприятия «Alfa&Omega» выступает оказание услуг, следовательно, больший удельный вес должен быть придан ценовому мультипликатору «Цена/Выручка от реализации». Учитывая, что предприятие является крупнейшим на рынке, то необходимо придать весомое значение мультипликатору «Цена/Чистая прибыль».

Установим следующие  весовые коэффициенты ценовых мультипликаторов:

- «Цена/Выручка от  реализации» - 0,4

- «Цена/Чистая прибыль» - 0,3

- «Цена/Денежный поток  до уплаты налогов» - 0,15

- «Цена/Балансовая стоимость» - 0,15

В соответствии с моделью оценки рыночная стоимость составит

V=3500000*2,2*0,4+15600*14*0,3+495600*8*0,15+3700000*2 *0,15=

=3080000+ 65520+ 594720+ 1110000= 4850240 руб.

 

 

 

 

 

Задача 4. Методы затратного подхода.

 

Рассчитать по данным баланса методами затратного подхода стоимость предприятия. Кредиторская задолженность будет погашена в течение 1 года. Дебиторская задолженность будет погашаться в течение 6 месяцев. Средний период обращения кредиторской задолженности – 3 месяца, а дебиторской задолженности – 6 месяцев. За пользование средствами сверх установленных сроков взимается пеня в размере (p) 6% в месяц.

Управленческие расходы  на ликвидацию составляют (MC) 8% от стоимости актива. Срок реализации: основные средства (TAC) – 3 года; долгосрочных финансовых вложений (TFA) – 0,5 года; незавершенное строительство неликвидно. Запасы реализуются в течение года, из которых (dUA) 16% не ликвидных запасов. Операционная деятельность составит (dOP) 26% от последнего периода. Инфляция (Id) – 15% в год.

 

Баланс предприятия.

 

АКТИВ		ПАССИВ
Статья	Значение, тыс. руб.	Статья	Значение, тыс. руб.
Запасы	1 000	Кредиторская задолженность	2 000
Дебиторская задолженность	1 500	Кредиты	1 000
Оборудование	3 000	Собственный капитал	5 500
Незавершенное строительство	2 000
Долгосрочные финансовые вложения	1 000
Баланс	8 500	Баланс	8 500

 

Решение:

По условиям задачи незавершенное  строительство неликвидно, таким  образом, его стоимость равна  нулю.

16% запасов является неликвидными, то есть не имеют рыночной стоимости, поэтому стоимость запасов составит 1000000*0,84=840000 рублей.

Долгосрочные финансовые вложения будут реализованы через 0,5 года, вследствие чего подвергнутся влиянию инфляции. Стоимость долгосрочных финансовых вложений в текущей рыночной оценке составит 1000000/(1+0,075)=930232 рублей.

Оборудование предприятия  будет реализовано в течение 3 лет, тогда его стоимость составит 3000000/(1+0,15)³ = 1972549 рублей.

Следует учесть, что управленческие расходы в размере 8% стоимости каждого актива уменьшают расчетные значения текущей стоимости активов.

 

Рассчитаем чистую стоимость  активов предприятия.

 

Показатель	Балансовая стоимость	Рыночная стоимость
Активы
Основные средства	3000000	1814745
Незавершенное строительство	2000000	0
Долгосрочные финансовые вложения	1000000	855813
Запасы	1000000	772800
Дебиторская задолженность	1500000	1380000
Итого активы	8500000	4823358
Пассивы
Долгосрочные обязательства  по займам и кредитам	1000000	1000000
Кредиторская задолженность	2000000	2000000
Итого пассивы	3000000	3000000
Стоимость чистых активов	5500000	1823358

 

Рыночная стоимость  предприятия составляет 1823358 рублей.

 

Задача 5. Динамика стоимости предприятия.

 

Предприятие оценено  методом накопления активов. Рыночная стоимость (SC) – 250 млн. руб. Предприятие взяло кредит в (D) 40 млн. руб., на приобретение оборудования истрачено (IC) 22 млн. руб. Ставка процента по кредиту (D%) 16% годовых (проценты уплачиваются в конце года), погашение кредита через (Tp) 6 лет. Оставшиеся средства были направлены на погашение ранее образованной кредиторской задолженности. Определите изменения в стоимости предприятия.

 

Решение:

Под стоимостью чистых активов  акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету.

Изменение в стоимости  предприятия произойдет за счет получения  нового кредита, приобретения оборудовании и погашения кредиторской задолженности.

Сумма основного долга  по кредиту и % за пользование кредитом будет равна:

40000000*16%*6+40000000=78400000 руб.

На покупку оборудования истрачено 22 млн. руб.

Таким образом стоимость  предприятия будет равна:

250000000+40000000-22000000-78400000=189600000 руб.

Стоимость предприятия  снизится на 60400000 руб.

 

 

Задача 6. Оценка недвижимости.

 

Инвестор приобретает  недвижимость и сдает ее в аренду на (T) 10 лет с получением сумм арендной платы в размере (A) 135 тыс. руб., выплачиваемых авансом. Ставка дисконтирования (r) – 14%. Рассчитайте стоимость недвижимости. Ожидается, что к концу срока аренды недвижимость будет стоить (RV) 920 тыс. руб.

 

Решение:

Рыночная стоимость  недвижимости рассчитывается следующим  образом:

135000*(1-(1+0,14)^-10)/0,14 + 920000/(1+0,14)¹⁰ = 135000*5,2+248164 = 950164 руб.

 

 

Задача 7. Оценка недвижимости.

 

Полная восстановительная  стоимость здания (RC) – 45 млн. руб. Физический износ (PHW) – 24%. Здание нуждается в установке системы кондиционирования и замене сантехнического оборудования. Стоимость установки системы кондиционирования в этом здании (ICC) 1450 тыс. руб., а аналогичные затраты при новом строительстве (ICCnew) – 1100 тыс. руб. Расходы на замену сантехнического оборудования (ICS) – 1050 тыс. руб. Потери арендной платы из-за неправильной планировки составляют (ΔPI) 600 тыс. руб. в год. Валовой рентный мультипликатор равен (VRM) 5,0. Рассчитайте сумму накопленного износа.

 

Решение:

Для оценки накопленного износа по данным задачи используем метод  разбиения. Физический износ составит 45000000*24%= 10800000 руб. Функциональный износ равен 1050000+(1450000-1100000)=1400000 руб.

Экономический износ равен произведению рентных потерь на валовый рентный мультипликатор, т.е. 600000*5,0=3000000 руб.

Совокупный накопительный  износ, таким образом будет равен 10800000+1400000+3000000=15200000 руб.

 

Задача 8. Оценка недвижимости.

 

Оценить стоимость театра на (n) 500 мест по данным о сопоставимых объектах: