Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

по дисциплине «Теория финансового менеджмента»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва – 2013

Задание 1. Что может быть использовано в качестве безрисковой нормы дохода от бизнеса (не учитывающей риски бизнеса ставки дисконта для дисконтирования ожидаемых от бизнеса доходов)?

А. Текущая ставка дохода по страхуемым (крупными независимыми компаниями с государственным участием) банковским депозитам.

Б.   Текущая доходность государственных облигаций.

В. А и Б, но их средние ожидаемые за срок полезной жизни оцениваемого бизнеса величины.

Г.  Рыночная кредитная ставка процента в расчете на срок полезной жизни бизнеса.

Д.  Безрисковая норма дохода (ставка дисконта), принятая в среднем в мировой экономике.

Е.   Иное.

 

Ответ: В.

Безрисковая норма доходности имеет особое значение для инвесторов, использующих в процессе инвестирования доходный подход. Безрисковыми можно считать те вложения средств, доходности по которым определены и существует минимальная потеря средств в результате их вложений в какие-либо активы. Традиционно среди участников рынка считается, что в качестве безрисковой нормы доходности разумнее всего использовать доходность по государственным обязательствам, а также по страхуемым депозитам. В целях обеспечения функционирования системы страхования вкладов Агентство по страхованию вкладов (созданное в 2004 году на основании Федерального закона от 23 декабря 2003 г., № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ») осуществляет выплату вкладчикам возмещений по вкладам при наступлении страховых случаев.

 

 

 

Задание 2. В чем должна заключаться реструктуризация дебиторской задолженности для финансово-кризисного предприятия?

А. В отсрочке (рассрочке) платежей по дебиторский задолженности.

Б. В конвертации просроченной дебиторской задолженности в акции фирм-должников.

В. В продаже наиболее ликвидной дебиторской задолженности.

Г. Во всем перечисленном.

 

Ответ: Г.

Реструктуризация активов предприятия может предполагать реструктуризацию его дебиторской задолженности, так как дебиторская задолженность также является активом предприятия.

Реструктуризация дебиторской задолженности предполагает:

• отсрочку;
• рассрочку;
• обмен дебиторской задолженности одних дебиторов на дебиторскую задолженность других дебиторов;
• конвертацию просроченной дебиторской задолженности в акции фирм-должников;
• продажу наиболее ликвидной дебиторской задолженности.

Если первые два вида реструктуризации дебиторской задолженности представляют собой согласие на реструктуризацию кредиторской задолженности соответствующих дебиторов, то третьему виду реструктуризации дебиторской задолженности присущи особенности, которые открывают возможности для одновременного улучшения общей структуры всех активов предприятия и повышения степени их ликвидности. Финансовая цель обмена дебиторской задолженности одних дебиторов на дебиторскую задолженность других дебиторов заключается в том, чтобы поменять дебиторскую задолженность большего размера, но менее надежную или с выплатой, предусмотренной на более отдаленный во времени срок, на:

• дебиторскую задолженность меньшего размера, но более надежную (более надежного, с лучшей платежной историей и более финансово-здорового дебитора);
• дебиторскую задолженность меньшей величины, но выплаты по которой ожидаются в ближайшие по времени сроки;
• дебиторскую задолженность, которую можно продать на рынке дебиторской задолженности за «живые» деньги или за необходимые предприятию товары и услуги (получив меньшие денежные средства, чем балансовая стоимость дебиторской задолженности).

В первом случае структура активов предприятия улучшается в смысле увеличения общей ликвидности предприятия, его финансовой независимости. Во втором случае структура активов улучшается за счет увеличения краткосрочной дебиторской задолженности в обмен на уменьшение долгосрочной дебиторской задолженности, что повышает коэффициент текущей ликвидности предприятия (отношение текущих активов к краткосрочной кредиторской задолженности). В третьем случае предприятие получает возможность улучшить свое финансовое состояние, получив взамен дебиторской задолженности оборотные активы в виде сырья, материалов, комплектующих изделий. В условиях финансового кризиса вышеуказанные способы реструктуризации дебиторской задолженности являются для предприятия одним из способов решения финансовых проблем, хотя нельзя не отметить, что используя эти методы предприятие снижает общую балансовую стоимости своих активов и величину собственного капитала, списывая при этом на убытки потерю в виде недополучения долгов. Тем не менее, такое способ решения проблемы низколиквидной дебиторской задолженности является гораздо более эффективным, нежели полное списание задолженности в убытки, что может привести к недостаточности финансовой независимости предприятия.

 

3. Какая из формулировок  критерия финансовой эквивалентности  реструктурированного и нереструктурированного  долга более корректна?

А.  Текущая стоимость платежей по реструктурированному долгу должна быть равна текущей стоимости платежей по нереструктурированному долгу.

Б.  Текущая стоимость платежей по реструктурированному долгу, полученная с использованием ставки дисконта, учитывающей более низкий риск их неполучения (снижающийся вследствие вероятного финансового оздоровления предприятия-заемщика), должна быть равна текущей стоимости платежей по нереструктурированному долгу, рассчитанной с использованием ставки дисконта, учитывающей высокий риск их неполучения от финансово-кризисного предприятия.

 

Ответ: Г.

Финансовый смысл реструктуризации кредиторской задолженности посредством отсрочки или рассрочки долга с позиции кредитора заключается в том, что для него текущая стоимость ненадежных поступлений по нереструктурированному долгу должна быть равна текущей стоимости более надежных поступлений по реструктурированному долгу, если высвобождаемые в результате реструктуризации для заемщика средства будут (в соответствии с бизнес-планом по его финансовому оздоровлению) использованы рационально и позволят заемщику заработать реальные деньги, которые можно будет направить на погашение отсроченного (рассроченного) долга.

Основным критерием финансовой эквивалентности реструктурированного и нереструктурированного долга является: текущая стоимость платежей по реструктурированному долгу, полученная с использованием ставки дисконта, которая учитывает более низкий риск их неполучения, должна быть равна текущей стоимости платежей по нереструктурированному долгу, рассчитанной с использованием ставки дисконта, которая учитывает высокий риск их неполучения от финансово-кризисного предприятия. Данный критерий обоснован целью реструктуризации кредиторской задолженности, которая заключается в использовании должником средств, высвобождаемых от обслуживания реструктурируемого долга, для финансового оздоровления, успех которого позволит надеяться на более вероятное получение от этого должника отсроченного ему долга.

 

 

Задача. Расчет добавленной стоимости.

Исследуйте зависимость (таблица, график) EVA (экономическая добавленная стоимость) от величины средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Примечание. Чистая операционная прибыль после выплаты налогов (NOPAT), как и ряд других традиционных показателей, не является наилучшей оценкой эффективности финансового управления. Показатель EVA оценивает доходы и одновременно учитывает капитал, используемый для их получения. Один из вариантов формулы EVA выглядит следующим образом:

EVA = NOPAT – Плата за капитал = (ROTA – WACC)*ТА,

где  ROTA — рентабельность совокупных активов (ТА);

WACC — средневзвешенные затраты  на капитал.

Проведите расчет EVA при следующих данных:

Выручка от реализации (NS) = 2000 

Себестоимость продукции (CGR) = 1400

Амортизация (А) = 150 

Общие и административные  расходы (SGAE) = 80

Операционная прибыль = 370 

Процентные платежи по долгу (Int Debt) = 50

Налоги (TAX ) = 40% 

NOPAT = NS – CGR – A – SGAE – Int Debt – TAX

Рассчитайте затраты на использованный капитал:

Основные средства (FA) = 1100 

Денежные средства (МС) = 30

Дебиторская задолженность (ТС) = 120 

Запасы (S) = 100

Прочие текущие активы (Oth Ass ) = 45 

Беспроцентные текущие обязательства (NP) = 50

Сapital = FA + MC + TС + S + Oth Ass

Плата за использованный капитал представляет собой цену капитала, которая определяется как произведение величины используемого капитала и его средневзвешенной стоимости WACC. Если доля собственного капитала ТЕ = 60%, доля заемного капитала LTBR = 40%, то по уравнению САРМ можно определить стоимость собственного капитала (С-ТЕ), при b = 1,15 и премии за риск (р) = 5%, I = 9,5%, т.е. С-ТЕ = I + b*р,

Стоимость заемного капитала рассчитывается как C-LTBR= r*[1 – tax], при r= 9%.

WACC = TE*C-TE + LTBR*C-LTBR

Плата за использованный капитал C-Cap = Capital*WACC

EVA = NOPAT – C-Cap

 

Решение:

EVA = NOPAT – Плата за капитал = (ROTA – WACC)*ТА,

где ROTA — рентабельность совокупных активов (ТА);

WACC — средневзвешенные затраты  на капитал.

Рассчитаем чистую прибыль:

NOPAT = NS – CGR – A – SGAE – Int Debt – TAX

NOPAT =2000-150-1400-80-50-128=192

Рассчитаем затраты на использованный капитал:

Сapital = FA + MC + TС + S + Oth Ass-NP 

Сapital = 1100+120+30+100+45-50=1345

Плата за использованный капитал представляет собой цену капитала, которая определяется как произведение величины используемого капитала и его средневзвешенной стоимости WACC, доля собственного капитала ТЕ = 60%, доля заемного капитала LTBR = 40%

По уравнению САРМ можно определить стоимость собственного капитала (С-ТЕ), т.е. С-ТЕ = I + b*р = 9,5+1,15*5=15,25

Стоимость заемного капитала рассчитывается как:

C-LTBR= r*[1 – tax] = 9%*(1-40%)  = 5,4

WACC = TE*C-TE + LTBR*C-LTBR

WACC1 = 0,6*15,25+0,4*5,4 = 11,31

WACC2 = 0,5*15,25+0,5*5,4 = 10,325

WACC3 = 0,4*15,25+0,6*5,4 = 9,34

Плата за использованный капитал C-Cap = Capital*WACC

C-Cap1 = 1345*11,31= 152,119

C-Cap2 = 1345* 10,325 = 138,871

C-Cap3 = 1345*9,34 = 125,623

EVA = NOPAT – C-Cap

EVA1 = 192-152 = 40

 EVA2 = 192-138 = 54

 EVA3 = 192-125 = 67

 

Таблица 1

 

Список использованной литературы:

 

1. Модильяни Ф, Миллер М. Сколько стоит фирма. Теорема ММ: пер. с англ. — М.: Дело, 2001. — 272 с.
2. Скотт М. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости: пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. — 432 с.
3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. — В 2-х т. / пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 2004. – 497 с.
4. Оценка бизнеса: учебник/ под ред А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2007. – 512 с.
5. Финансовый менеджмент. Лукасевич И.Я. М.: ЭКСМО, 2009.
6. Теория финансового менеджмента: Учебное пособие. Галиаскаров Ф.М., Мозалев А.А., Сагатгареев Р.М. - М.: Вузовский учебник, 2008. – 192 с.;

 

Интернет-ресурсы:

 

1. www.expert.ru – журнал «Эксперт».
2. www.finman.ru – журнал «Финансовый менеджмент».
3. www.m-economy.ru – журнал «Проблемы современной экономики».