Контрольная работа по «Финансовому менеджменту»

 

1. Первый столбец «Год» - реализация проекта длится 8 лет.
2. Второй столбец «Недополучение платежей по аренде – упущенная выгода ("-" поток)» - и недополученная плата за аренду, увеличивающая в каждом следующем году в соответствии с уровнем инфляции – на 4% в год.

1 год – 100 тыс. долл.;

2 год – 100*1,04=104 тыс. долл.;

3 год – 104*1,04=108,16 тыс. долл.;

4 год – 108,16*1,04= 112,49 тыс. долл.;

5 год – 112,49*1,04=116,99 тыс. долл.;

6 год – 116,99*1,04=121,67 тыс. долл.;

7 год – 121,67*1,04=126,53 тыс. долл.;

8 год – 126,53*1,04=131,59 тыс. долл.

3. Третий столбец «Инвестиции в оборудование ("+/-" поток)»:

0 год – инвестирование (покупка) в здания, сооружения и оборудование 1200 тыс. долл.;

8 год – продажа зданий, сооружений и оборудований за 400 тыс. долл.

4. Четвертый столбец «Инвестиции в оборотный капитал ("-" поток)»:

0 год – первоначальные инвестиции в оборотный капитал - 350 тыс. долларов;

1 год - 1 - 7 гг. – оборотный  капитал - 10% от объема продаж  в течение каждого года, т.е. 

2 год – 4200*0,1=441 тыс.  долл.;

3 год – 4200*1,05*0,1=463,05 тыс.  долл.;

4 год - 4200*1,05*1,05*0,1=486,2 тыс. долл.;

5 год – 4200*1,05*1,05*1,05*0,1=510,51 тыс. долл.;

6 год – 4200*1,05*1,05*1,05*1,05*0,1=536,04 тыс. долл.;

7 год – 4200*1,05*1,05*1,05*1,05*1.05*0,1=562,84 тыс. долл.

5. Пятый столбец «Объем продаж («+» поток) – в первом году -  4,2 млн. долл., затем рост объема продаж на 5% в год, т.е.

1 год – 4200 тыс. долл.;

2 год – 4200*1,05=4410 тыс.  долл.;

3 год – 4200*1,05*1,05=4630,5 тыс.  долл.;

4 год - 4200*1,05*1,05*1,05=4862,03 тыс.  долл.;

5 год – 4200*1,05*1,05*1,05*1,05=5105,13 тыс. долл.;

6 год – 4200*1,05*1,05*1,05*1,05*1,05=5360,38тыс.  долл.;

7 год – 4200*1,05*1,05*1,05*1,05*1.05*1,05=5628,4 тыс. долл.;

8 год – 4200*1,05*1,05*1,05*1,05*1.05*1,05*1,05=5909,82 тыс. долл.

6. Шестой столбец «Налоги (оставшиеся 10% от объема продаж * ставка налога; "-" поток)»:

1 год – 4200*0,1*0,35=147 тыс.  долл.;

2 год –4410*0,1*0,35=154,35 тыс.  долл.;

3 год – 4630,5*0,1*0,35=162,07 тыс.  долл.;

4 год - 4862,03*0,1*0,35=170,17 тыс.  долл.;

5 год –5105,13*0,1*0,35=178,68 тыс.  долл.;

6 год –5360,38*0,1*0,35=187,61 тыс.  долл.;

7 год – 5628,4*0,1*0,35=196,99 тыс. долл.;

8 год – 5909,82*0,1*0,35=206,84 тыс. долл.

7. Седьмой столбец «Чистый поток» (-Недополучение платежей по аренде + Инвестиции в оборудование - Инвестиции в оборотный капитал + Объем продаж – Налоги):

0 год – -1200-350=-1550 тыс.  долл.;

1 год – -100-420+4200-147=3533,00 тыс. долл.;

2 год – -104-441+4410-154,35=3710,65 тыс. долл.;

3 год – -108,16-463,05+4630,5-162,07=3897,22 тыс. долл.;

4 год – -112,49-486,2+4862,03-170,17=4093,17 тыс. долл.;

5 год – -116,99- 510,51+ 5 105,13- 178,68= 4 298,95 тыс. долл.;

6 год – -121,67-536,04+5360,38-187,61=4515,07 тыс. долл.;

7 год – -126,53-562,84+5628,4-196.99=4742,04 тыс. долл.;

8 год – -131,59-400+5909,82-206,84=5971,38 тыс. долл.

8. Восьмой столбец «Коэффициент дисконтирования»(1+стоимость капитала):

0 год –1;

1 год –1+0,12=1,12;

2 год –1,12*1,12=1,25;

3 год –1,25*1,12=1,40;

4 год –1,40*1,12=1,57;

5 год –1,57*1,12=1,76;

6 год –1,76*1,12=1,97;

7 год –1,97*1,12=2,21;

8 год –2,21*1,12=2,48.

9. Девятый столбец «Приведенный поток» (NPV=Чистый поток/Коэффициент дисконтирования):

0 год – -1550/1=-1550 тыс. долл.;

1 год – 3533,00/1,12=3154,46 тыс.  долл.;

2 год – 3710,65/1,25=2958,11 тыс.  долл.;

3 год – 3897,22/1,40=2773,97 тыс. долл.;

4 год – 4093,17/1,57=2601,28 тыс. долл.;

5 год – 4298,95/1,76=2439,34 тыс. долл.;

6 год – 4515,07/1,97=2287,47 тыс. долл.;

7 год – 4742,04/2,21=2145,06 тыс. долл.;

8 год – 5971,38/2,48=2411,74 тыс. долл.

Таким образом, NPV=-1550+3154,46+2958,11+2773,97+2601,28+2439,34+2287,47+2145,06+2411.74=19221,43 тыс. долл.

Ответ: NPV=19221,43 тыс. долл.

 

Вопрос 3

Условие задачи.

Компания TerminalVInc. производит компьютерные терминалы (например, принтеры). Ожидается, что свободные денежные потоки (СДП) от операционной деятельности компании в течение следующих пяти лет будут выглядеть так:

Таблица 4

Год	1	2	3	4	5
СДП  (млн. дол.)	20	70	130	160	180

 

Ожидается, что компания будет расти в соответствии с  темпами роста ВВП, начиная с  пятого года. Долг компании составляет 500 млн. долларов, а рыночная стоимость  собственного капитала компании составляет 2 млрд. долларов.

1. Какой темп роста ВВП используется в расчётах, если  WACC (средневзвешенная стоимость капитала) компании составляет 8%?
2. Какова процентная ставка по долгу компании TerminalV, если стоимость собственного капитала составляет 9%, а применимая ставка корпоративного налога составляет 35%?

Решение.

1. Поскольку не указано иное, то суммарная стоимость долга и собственного капитала компании должна быть равна чистой приведенной стоимости денежных потоков.

D+E=NPV,

где

NPV – чистая приведенная стоимость денежных потоков;

D – сумма долга;

E – сумма собственного капитала;

D+E=2000+500=2500 млн долл.

Чистая приведенная стоимость  денежных потоков в данном случае является суммой приведенных потоков  за первые 5 лет и сумме последующих  потоков (бессрочных). Стоит учитывать, что по условию задачи для расчета стоимости бессрочных потоков необходимо взять приведенную стоимость 5-го года [3, с. 236].

NPV=∑CF_t /(1+r)^t,

где

NPV – чистая приведенная стоимость денежных потоков;

CF_t -денежный поток;

r – процентная ставка;

t – период.

В данном случае:

NPV=∑CF_t /(1+r)^t+∑CF₅ /(1+r)⁵/(r-g),

где

NPV – чистая приведенная стоимость денежных потоков;

CF_t -денежный поток;

r – процентная ставка;

g – темп роста ВВП;

t – период, 1≤t≤5 [2, с. 3].

Таблица 5 [1, с. 57]

Год	CF, млн долл.	Коэффициент дисконтирования	Приведенный CF, млн долл.
1	20	1	20
2	70	1,08	64,81
3	130	1,666	111,45
4	160	1,26	127,01
5	180	1,36	132,31

 

∑CF_t  /(1+r)^t=20+64,81+111,45+127,01+132,31=455,59 млн долл.

D+E=NPV;

D+E=∑CF_t  /(1+r)^t+∑CF₅ /(1+r)⁵/(r-g);

g=r-(CF₅/(1+r)⁵/(D+E-∑CF_t  /(1+r)^t);

2500=455,59+132,31/(0,08-g);

g=1.53%.

2. WACC=(r_E*E+r_D*(1-P)-r_E*E)/(E+D),

где

WACC – стоимость капитала;

r_E – ставка собственного капитала;

E – собственный капитал;

r_D – ставка долга;

P – налог на прибыль;

D – долг;

r_D=(WACC*(E+D)- r_E*E)/(1-P)*D;

r_D=(8%*2500-9%*2000)/0,65*500=6,15 %.

Ответ: a) g=1.53%;  b) r_D=6,15 %.

 

Список литературы

1. Ибрагимов Р.Г. Экономический анализ управленческих решений: согласованность финансовой модели оценки // Российский журнал менеджмента, 2007. – №3. – с. 53-84.
2. Инвестиции; методически указания/ сост. Л.В. Минько. – Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2008. – 28 с.
3. Красс М.С. Математика в экономике. Математические методы и модели: учебник/ М.С. Красс, Б.П. Чупрынов. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 544 с.: ил.
4. Палкина Е.С. Индикативный подход к оценке эффективности управления стоимостью компании и реализация стратегии роста // Менеджмент, 2012. – №1. – с. 114-117.
5. Финансы: учеб. – 2 изд., перераб. и доп./под ред. В.В. Ковалева. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 636 с.