Классификация подходов и методов оценке бизнеса

В большинстве  случаев используется прибыль последнего отчетного года.

Расчет  ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения  же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:

• модель оценки капитальных активов;
• модель кумулятивного построения;
• модель средневзвешенной стоимости капитала.

 

Определение предварительной величины стоимости  бизнеса предприятия производится по простой формуле:

V = I / R,

где:

V - стоимость;

I - величина  прибыли;

R - ставка  капитализации.

 

Внесение  итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают  участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный  или неконтрольный пакет оцениваемых  акций или долей.

 

Метод капитализации  прибыли при оценке бизнеса предприятия  обычно используется, когда имеется  достаточно данных для определения  нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой  из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий  данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из - за значительных колебаний  величин прибылей или денежных потоков  по годам, что характерно для большинства  крупных и средних предприятий.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Затратный подход

Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат на замещение его основных частей.

При затратном  подходе к оценке бизнеса оценщик  рассматривает стоимость предприятия  с учетом понесенных издержек.

Балансовая  стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений  конъюнктуры рынка, используемых методов  учета, как правило, не соответствует  рыночной стоимости. В результате перед  оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса  в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости  суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную  стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы — Обязательства

 

Данный подход представлен двумя основными  методами:

• методом чистых активов;
• методом ликвидационной стоимости.

 

Расчет методом  чистых активов включает несколько  этапов:

• определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;
• оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;
• рассчитывается стоимость нематериальных активов;
• оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как срочных, так и краткосрочных);
• товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
• оцениваются расходы будущих периодов;
• оценивается дебиторская задолженность;
• обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;
• определяется стоимость собственного капитала путем вычитания обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств.

 

Метод чистых активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

 

Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеются обоснованные сомнения относительно продолжения  функционирования предприятия в  будущем.

Базой для  определения ликвидационной стоимости  предприятия является ликвидационная стоимость активов и обязательств.

При определении  ликвидационной стоимости активов  оценщик определяет стоимость активов  с учетом ограниченного срока  экспозиции при их продаже за вычетом  затрат, связанных с ликвидацией  предприятия. Обязательства принимаются  к расчету по рыночной стоимости. При определении ликвидационной стоимости бизнеса стоимость  деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю. В отношении  прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие  правила оценки бизнеса, установленные  для затратного подхода.

 

Оценка  стоимости бизнеса затратным  подходом предполагает наличие следующих  основных процедур:

• Анализ бухгалтерского баланса на дату оценки.
• Сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств предприятия.
• Определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия.
• Определение рыночной стоимости финансовых вложений предприятия.
• Определение рыночной стоимости нематериальных активов предприятия, включая интеллектуальную собственность.
• Определение рыночной стоимости обязательств предприятия.
• Определение стоимости бизнеса как разницы между суммарными стоимостями его активов и обязательств.

Оценка  бизнеса затратным подходом включает в себя оценку всех его составляющих: земельного участка, здания и сооружения, машин и оборудования, нематериальных активов, финансовые вложений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Сравнительный подход

Данный  подход особенно подходит для оценки в том случае, если на рынке имеется  несколько объектов, с которыми можно  сравнить оцениваемый бизнес. На точность определения рыночной стоимости  объекта напрямую влияет достоверность  собранных оценщиком сведений о  продажах аналогов.

Оценщик собирает экономическую и финансовую информацию о предприятиях, по которым  имеется информация о ценах сделок с пакетами акций, долями в уставном капитале. Если на рынке совершалось  мало таких сделок, или между оценкой  и продажей аналогичных объектов прошло слишком много времени, или  рынок был нестабилен, результат  оценки может стать недостаточно точным. Дело в том, что резкие изменения  на рынке провоцируют искажение  показателей.

В сравнительном  подходе используется принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует, т.е. подбираются  компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид  выпускаемой продукции или предоставляемых  услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики.

Сравнительный подход включает в себя три метода:

• метод рынка капитала
• метод сделок
• метод отраслевых коэффициентов.

 

Метод рынка капитала основан на анализе рыночных цен акций аналогичных предприятий. Данные о стоимости акций сопоставимых аналогичных предприятий при соответствующих корректировках могут послужить ориентирами для определения стоимости акций оцениваемого предприятия.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или предприятия целиком. Главное отличие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод сделок - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля.

Применение метода отраслевых коэффициентов основано на анализе практики продаж бизнеса. Статистическими методами выводятся зависимости между ценой продажи и каким-либо показателем. Этот метод в основном применяется для оценки небольших компаний и носит ориентировочный характер.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 1

 Предполагается реализация фирмы "Форпост". Имеются данные о поступлениях денежных средств в течение трех лет. Определить рыночную стоимость фирмы, используя метод дисконтированных денежных потоков. При этом следует учесть, что основные средства, созданные за счет собственных средств учитываются в общих затратах (оттоках денежных средств предприятия).

Исходные  данные:

Показатель	1 год	2 год	3 год
Поступление денежных средств за реализованную  продукцию	1 200 000	800 000	1 000 000
Авансы	100 000	150 000	80 000
Оплата поставщикам за материальные ресурсы	400 000	200 000	400 000
Выплаты работникам заработной платы	400 000	410 000	350 000
Оплата налогов, начисленных от заработной платы	140 000	143 500	122 500
Амортизация	55 000	45 000	50 000
Оплата налогов	36 900	270	13 950
Оплата процентов	25 000	5 000	5 000
Получение кредитов	250 000	50 000	50 000
Созданные собственными силами активы, поставленные на баланс	0	0	450 000
Избыточное имущество	25 000	25 000	25 000
Ставка доходности по депозитам	0,12	0,12	0,12
Премия за риск, контроль и т.п.	0,05	0,05	0,05

 

Решение:

1. Рассчитаем ставку дисконтирования:  

D = d+R

D =0,12+0,05= 0,17 

где ставка доходности по депозитам,  

премия за риск.

 

2. Рассчитаем  денежный поток для каждого  года:

Денежный поток = Приток – Отток

Расчет  денежного потока:

1 год: ДП=1200000+100000-400000- 400000-140000-36900+250000-25000=548100 д.е.

2 год: ДП=800000+150000-200000-410000-143500-270+50000-5000=241230 д.е.

3 год: ДП=1000000+80000-400000-350000-122500-13950+50000-5000=238550 д.е.

Сумма избыточного  имущества: 25 000 д.е.

Определяем  рыночную стоимость предприятия  путем дисконтирования денежных потоков:

 

Вывод: рыночная стоимость фирмы «Форпост», рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков составляет 818590,093 д.е.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 2

 Промышленное  предприятие выпускает три вида  продукции (имеет три бизнес-линии): продукцию А, продукцию Б, продукцию В. Предприятие имеет временно избыточные активы (они не понадобятся в течение одного или двух лет), стоимость которых отражена в исходных данных. Эти фонды можно сдать в аренду, что составит четвертую бизнес-линию. Необходимо определить обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на два или три года продолжения его работы, что указано в исходных данных. Данные об объемах продаж продукции и аренды временно избыточных фондов представлены в исходных данных по вариантам. Прогнозируемые ставки доходности по депозитам в надежных банках и премии за риск, контроль и прочее представлены в исходных данных.

Исходные  данные:

Период действия предприятия –2 года

Показатель	Бизнес-линия 1	Бизнес-линия 2	Бизнес-линия 3	Стоимость избыточных активов	Доходы от возможного использования  избыточных активов
Объемы продажи по годам: Первый	1 700 000	10 000	2 000 000	520 00	100 000
Второй	1 500 000	50 000	100 000		150 00
Третий	1 100 000	250 000
Четвертый			100 00
Пятый