Затраты на капитал

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 26 Марта 2014 в 17:57, доклад

Краткое описание

Цена капитала - это совокупная сумма денежных средств, которые необходимо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Цена капитала выражается в процентах по отношению к объему ресурсов.
Капитал, которым располагает предприятие, по способу вознаграждения за финансирование можно подразделить на три части:
ü Капитал, взятый взаймы у банка или иного финансового учреждения, по которому заимодатели требуют выплату процента.
ü Капитал, вложенный в предприятие владельцами, на который они ожидают прирост и вознаграждение в виде доли прибыли.
ü Долговые обязательства, возникающие в процессе деятельности, с которыми не связаны сколько-нибудь ощутимые процентные расходы, такие как задолженность поставщикам, задолженность по налогам и т.п.

Вложенные файлы: 1 файл

Затраты на капитал.docx

— 20.13 Кб (Скачать файл)

Затраты на капитал

Цена капитала - это совокупная сумма денежных средств, которые необходимо заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Цена капитала выражается в процентах по отношению к объему ресурсов.

Капитал, которым располагает предприятие, по способу вознаграждения за финансирование можно подразделить на три части:

ü Капитал, взятый взаймы у банка или иного финансового учреждения, по которому заимодатели требуют выплату процента.

ü Капитал, вложенный в предприятие владельцами, на который они ожидают прирост и вознаграждение в виде доли прибыли.

ü Долговые обязательства, возникающие в процессе деятельности, с которыми не связаны сколько-нибудь ощутимые процентные расходы, такие как задолженность поставщикам, задолженность по налогам и т.п.

Установить затраты на капитал, который берется взаймы у банка, не представляет сложности, так как они зависят от величины банковского процента. Аналогично устанавливается и стоимость капитала, полученного в результате облигационного займа - в большинстве случаев она определяется величиной фиксированного процента от номинальной стоимости облигации.

Возможные беспроцентные долговые обязательства - такие как, например, задолженность поставщикам - вызывают, вероятно, затраты, но эти затраты входят в цену товара, и их нельзя вычленить без обширного шаблонного расчета. Обычно на практике такие долговые обязательства рассматриваются как беспроцентный капитал. Цена кредиторской задолженности приобретает денежное выражение только в тех случаях, когда предприятие допускает нарушение сроков оплаты, влекущее выплату штрафов, пеней, неустоек.

Затраты на собственный капитал часто выражают как требование определенного вознаграждения или, проще говоря, эти затраты предполагают, что деятельность предприятия будет приносить определенную прибыль и владельцы получат часть чистой прибыли в виде дивидендов.

При этом требуемая доходность привилегированной акции соответствует величине фиксированного дивиденда, зависящего от номинальной стоимости акции.

Оценить доходность обыкновенной акции значительно сложнее, поскольку ее владелец рассчитывает не на фиксированный доход, а на долю в прибыли фирмы. Поэтому в финансовом менеджменте используется целый ряд методов оценки требуемой доходности этой ценной бумаги.

Наиболее простым из них при постоянных темпах роста бизнеса является метод расчета требуемой доходности, исходя из объявленных дивидендов предыдущего года, умноженных на темпы производственного роста.

Цена, в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования, определяется как средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала - средняя цена совокупного капитала заданной структуры.

Она выражается в процентах и рассчитывается как средневзвешенная величина трех компонент:

ü стоимости заемных средств (включая кредиторскую задолженность);

ü стоимости привилегированных акций;

ü стоимости обыкновенных акций.

Основные этапы определения средневзвешенной стоимости капитала:

1. Определить стоимость  всех источников финансирования.

2. Определить удельные  веса каждого источника финансирования  в общей сумме обязательств и  собственного капитала.

3. Перемножить стоимость  средств по каждому источнику  на соответствующие удельные  веса.

4. Вычислить средневзвешенную  стоимость капитала путем суммирования  полученных результатов.

При определении стоимости долговых обязательств необходимо проводить корректировку на налоговые льготы в соответствии с действующим законодательством, поскольку средневзвешенная стоимость капитала, по определению, представляет собой посленалоговую стоимость различных источников средств предприятия.

Стоимость капитала является измерителем уровня рыночной цены фирмы. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости фирмы и наоборот. Особенно наглядно эта зависимость отражается на деятельности акционерного общества, цена акций которого поднимается или снижается на фондовом рынке, что влияет на стоимость капитала общества. Следовательно, управление стоимостью капитала является необходимым условием повышения рыночной цены фирмы.

Поэтому в реальных условиях хозяйствования важнее знание не балансовой, а рыночной средневзвешенной стоимости капитала. Балансовая стоимость пассивов отражает величину отдельных источников финансирования в момент их привлечения и может значительно отличаться от рыночной. Поэтому при определении рыночной средневзвешенной стоимости капитала удельные веса источников привлечения капитала следует рассчитывать, когда это возможно, на основе их рыночной стоимости.

Рыночная стоимость долговых обязательств, активно обращающихся на рынке, определяется ожидаемым потоком доходов от владения или распоряжения ими. Соответственно, рыночная стоимость облигации определяется текущей стоимостью будущих денежных потоков, зависящих от номинальной стоимости и стоимости погашения этой ценной бумага, от купонной процентной ставки и ставки дисконтирования, а также от срока ее погашения.

Если же облигации не имеют обращения на рынке и размещаются конфиденциально, их рыночную стоимость трудно определить. Можно сопоставить цены облигаций, размещенных конфиденциально, с ценами облигаций аналогичных компаний, имеющих обращение на рынке. Однако следует помнить, что реальная рыночная цена определяется только рынком.

 Для привилегированных  и обыкновенных акций необходимо  использовать текущую рыночную  цену и умножить ее на ожидаемое  число периодов. Если они не  имеют хождения на рынке, ожидаемые  цены не отражают текущей рыночной  цены.

Рыночная цена акции должна быть равна дисконтированной сумме ожидаемых дивидендов по ней, поскольку прирост курса в конечном итоге объясняется теми доходами, которые будут выплачены по акции, т.е. будущими дивидендами.

При оценке привилегированной акции целесообразно применять метод капитализации дохода, рассматривая стоимость такой акции как приведенную стоимость в денежном выражении серии равных периодических денежных потоков (дивидендов), имеющих место без ограничения во времени.

Для определения рыночной стоимости обыкновенных акций используют формулы метода дисконтированных денежных потоков.

Если акция меняет владельцев, то ее рыночная стоимость должна учитывать не только приведенную стоимость ожидаемых дивидендов, но и будущую стоимость акции на дату ее продажи.

В случае, когда темп роста дивидендов по обыкновенной акции постоянен, рыночную стоимость акции можно рассчитать, используя модель Гордона.

При этом необходимо учитывать, что рыночная цена обыкновенных акций - это не только рыночная оценка их номинальной стоимости, но и капитализированной прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию.

Поскольку источники самофинансирования ограничены в объемах, то при реализации крупных инвестиционных проектов предприятия вынуждены рассчитывать на привлеченный и заемный капитал. С ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать.

Предельная стоимость капитала - это изменение средневзвешенной стоимости в связи с дополнительными инвестициями. Предельная стоимость рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка.

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов, методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.

Модель подразумевает, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере D, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой g. Также подразумевается, что требуемая процентная ставка (ставка дисконтирования) акции остается постоянной на уровне k.

Тогда текущая стоимость акции будет равна:

.

На практике P часто корректируется с учетом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы

где   - дивиденд будущего года  .

 


Информация о работе Затраты на капитал