Финансовая среда предпринимательства. Ее составные части

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3 +0.6X4+X5

Х1 – оборотный капитал/сумма активов;

Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х3 – операционная прибыль/сумма активов;

Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

Х5 – выручка/сумма активов.

Результаты  многочисленных  расчетов  по  модели  Альтмана   показали,   что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22],  при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово  устойчивых, предприятия, для  которых  Z<1,81  являются  безусловно-несостоятельными,  а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

    Z-коэффициент  имеет общий серьезный  недостаток  -  по  существу  его  можно  использовать лишь в отношении  крупных кампаний,  котирующих  свои  акции  на биржах. Именно  для  таких  компаний  можно  получить  объективную  рыночную  оценку собственного капитала. В 1983  г.  Альтман  получил  модифицированный  вариант  своей  формулы  для  компаний, акции которых не котировались  на бирже:

K=8.38K1+K2+0.054K3+0.63K4

(здесь Х4 – балансовая, а не рыночная стоимость акций.)

Коэффициент Альтмана относится к числу  наиболее  распространенных.  Однако, при внимательном его изучении видно, что он составлен некорректно:  член  Х1 связан с  кризисом  управления,  Х4  характеризует  наступление  финансового кризиса,  в  то  время  как  остальные  –  экономического.

    Первый подход, бесспорно эффективный при прогнозировании  банкротства, имеет три существенных  недостатка. Во-первых, компании, испытывающие  трудности, всячески задерживают  публикацию своих отчетов, и, таким  образом, конкретные данные могут  годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и  сообщаются, они могут оказаться "творчески обработанными". Для  компаний в подобных обстоятельствах  характерно стремление обелить  свою деятельность, иногда доводящее  до фальсификации. Требуется особое  умение, присущее даже не всем  опытным исследователям, чтобы выделить  массивы подправленных данных  и оценить степень завуалированности. Третья трудность заключается  в том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности  компании, могут свидетельствовать  о неплатежеспособности в то  время , как другие - давать основания для заключения о стабильности или даже некотором улучшении. В таких условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

     Второй подход  основан на сравнении признаков  уже обанкротившихся компаний  с таковыми же признаками "подозрительной" компании. За последние годы  опубликовано  множество списков обанкротившихся  компаний. Некоторые из них содержат  описание по десяткам показателей. К сожалению, большинство списков  не упорядочивают эти данные  по степени важности и ни  в одном не проявлена забота  о последовательности. Попыткой  компенсировать эти недостатки  является метод балльной оценки (А-счет Аргенти).

     В отличие  от описанных "количественных" подходов к предсказанию банкротства, в качестве самостоятельного  можно выделить «качественный» подход, основанный на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению к банкротству. Если для исследуемого предприятия характерно наличие таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития.

"Качественные" кризис-прогнозные методики

     Многие крупные  аудиторские фирмы   и   другие   компании,   занимающиеся    аналитическими    обзорами, прогнозированием  и консультированием, используют  для  аналитических  оценок системы  критериев. Вместе с тем, любое  прогнозное решение  подобного  рода,  независимо от  числа  критериев,  является  субъективным,   а   рассчитанные   значения  критериев  носят  скорее   характер   информации   к   размышлению,   нежели побудительных стимулов  для принятия немедленных решений.

      В.В.  Ковалев, основываясь  на  разработках  западных  аудиторских  фирм  и  преломляя  эти разработки  к   отечественной   специфике   бизнеса,   предложил   следующую  двухуровневую систему показателей.

       К первой  группе относятся критерии  и  показатели,  неблагоприятные  текущие  значения или складывающаяся  динамика  изменения  которых  свидетельствуют  о возможных  в обозримом будущем значительных  финансовых  затруднениях,  в  том числе и банкротстве. К  ним относятся:

• повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
• превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
• чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;
• устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;
• хроническая нехватка оборотных средств;
• устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств  в общей сумме источников средств;
• неправильная реинвестиционная политика;
• превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;
• хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами;
• высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;
• наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;
• ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
• использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных  условиях;
• применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
• потенциальные потери долгосрочных контрактов;
• неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

           Во вторую группу входят  критерии  и  показатели,  неблагоприятные  значения которых не дают основания  рассматривать  текущее  финансовое  состояние  как критическое. Вместе  с тем, они указывают, что при  определенных условиях  или непринятии  действенных  мер  ситуация  может  резко   ухудшиться.   К   ним относятся:

• потеря ключевых сотрудников аппарата управления
• вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;
• недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;
• излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;
• участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;
• потеря ключевых контрагентов;
• недооценка технического и технологического обновления предприятия;
• неэффективные долгосрочные соглашения;
• политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями.

     Что касается  критических  значений  этих  критериев,  то  они  должны  быть детализированы  по  отраслям  и  подотраслям,  а  их  разработка  может  быть выполнена после накопления определенных статистических данных.

     Во всем  мире под банкротством принято  понимать финансовый кризис, то  есть неспособность фирмы выполнять  свои текущие обязательства. Помимо  этого, фирма может испытывать  экономический кризис (ситуация, когда  материальные ресурсы компании  используются неэффективно) и кризис  управления (неэффективное использование  человеческих ресурсов, что часто  означает также низкую компетентность  руководства и, следовательно, неадекватность  управленческих решений требованиям  окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания  банкротства, как принято называть  их в отечественной практике, на самом деле, предсказывают  различные виды кризисов. Именно  поэтому оценки, получаемые при  их помощи, нередко столь сильно  различаются.

Список литературы

1. Скоун  Т.  “Управленческий  учет”/Пер.  с  англ.  под  редакцией Н.Д.Эриашвили. – Аудит, ЮНИТИ, 2012. – 179 с.
2. Ковалев  В.В.  Финансовый   анализ:   Управление   капиталом.   Выбор

инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2009.

3. Маркарьян Э.А., Герасименко, Г.П. "Финансовый анализ" – М.: "ПРИОР", 2010 г. . – 160 с.
4. Кирьяков А.Г., Максимов В.А. Основы инновационного предпринимательства , М.: Феникс, 2012.
5. Под ред. Г.П. Иванова. Антикризисное управление: от банкротства - к финансовому оздоровлению. М.: Закон и право, ЮНИТИ, 2010. - с.130

Интернет - источники:

1. http://bukvi.ru/ekonomika/analiz/ocenka-veroyatnosti-bankrotstva-predpriyatiya.html  Оценка вероятности банкротства предприятия
2. http://www.grandars.ru/college/pravovedenie/predprinimatelskiy-risk.html
3. http://www.grandars.ru/student/marketing/marketingovaya-sreda.html
4. http://studme.org/1957041111387/finansy/upravlenie_finansovymi_riskami
5. http://www.iteam.ru/publications/strategy/section_16/article_141/ Прогнозирование банкротства: основные методики  и проблемы.