Расширение модели Р. Солоу – модель с человеческим капиталом

e = е х Р/Р_F

где e - реальный валютный курс,  е – номинальный валютный курс,  Р – уровень цен внутри страны, Р_F –  уровень цен за рубежом.

Процентное  изменение  реального валютного  курса (темп изменения) может быть рассчитано по формуле:  D e (%) = D е (%) + (p - p _F)

где D e - процентное изменение реального валютного курса, D е – процентное изменение номинального валютного курса, p - темп инфляции в стране, p _F – темп инфляции за рубежом. Таким образом, реальный валютный курс  – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение темпов инфляции в двух странах.

Реальный  валютный курс e иначе называется условиями торговли (terms of trade), так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле. Чем реальный обменный курс ниже (т.е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше.

43) Паритет покупательной способности. Паритет процентных ставок.

ППС – соотношение двух или нескольких денежных единиц (валюта разных стран), устанавл. по их покупательной способности, применительно к определенному набору товаров и услуг.

Величины Pd и Pf, представляющие общие уровни цен в двух странах, вычисляются в виде взвешенных сумм Pd = Σ wd(i)* Pd(i), Pf=Σ wf(i)*Pf(i), а их отношение дает курс обмена валют. Формула, являющаяся абсолютным вариантом паритета покупательной способности (absolute version of purchasing power parity), Pd = S * Pf, теперь точнее определяет валютный курс, поскольку охватывает представительную выборку товаров, учитывающую состав потребления в каждой стране.

Паритет % ставки можно отнести  к фундаментальному уравнению, которое  устанавливает взаимоотношение  между процентными ставками и  курсами валют. Основная предпосылка  паритета ставки % заключается в  том, что хеджированная доходность от вложений в различные валюты, должна быть той же самый, независимо от уровня процентных ставок.

 

44) Платежный баланс.

Платежный баланс отражает весь спектр международных торговых и финансовых операций  страны с другими странами и представляет собой итоговую запись всех экономических сделок (трансакций) между данной страной и другими  странами в течение года. Он характеризует  соотношение между валютными  поступлениями в страну и платежами, которые данная страна производит другим странам.

В платежном  балансе используется принцип двойной  записи, поскольку любая сделка имеет  две стороны – дебет и кредит. Дебет отражает приток ценностей (реальных и финансовых активов) в страну, за которые страна должна заплатить  иностранной валютой, поэтому дебетные операции записываются со знаком «минус», так как они увеличивают предложение национальной валюты и создают спрос на иностранную валюту (это импортоподобные операции). Операции, которые отражают отток ценностей (реальных и финансовых активов) из страны, за который должны заплатить иностранцы отражается со знаком «плюс» и являются экспортоподобными. Они создают спрос на национальную валюту и увеличивают предложение иностранной валюты.

Платежный баланс включает три раздела:

• счет текущих операций, который отражает сумму всех операций данной страны с другими странами, связанные с торговлей товарами, услугами и переводами и поэтому включает в себя:

а) экспорт  и импорт товаров б) экспорт и  импорт

в) чистые доходы от инвестиций (иначе  называемые чистыми факторными доходами или чистыми доходами от кредитных  услуг),

г) чистые трансферты, которые включают иностранную помощь, пенсии, подарки, гранты, денежные переводы

• счет движения капитала, в котором отражаются все международные сделки с активами, т.е. притоки и оттоки капиталов (capital inflows and outflows) как по долгосрочным операциям, так и по краткосрочным (продажа и покупка ценных бумаг, покупка недвижимости, прямые инвестиции, текущие счета иностранцев в данной стране, займы иностранцев и у иностранцев, казначейские векселя и т.п.).
• счет официальных резервов, включающий запасы иностранной валюты, золота и международных расчетных средств

 

Если сальдо платежного баланса  отрицательное, т.е. наблюдается дефицит, его следует профинансировать.

Если сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит

сальдо платежного баланса равно нулю.

ВР = Xn + CF – DR = 0       или     ВР = Xn + CF = DR

 

45. Сальдо счета текущих операций.

Сальдо счета  текущих операций в макроэкономических моделях отражается как чистый экспорт:

Ех – Im = Xn = Y – (С + I + G)

где Ех – экспорт,  Im – импорт,  Xn – чистый экспорт, Y – ВВП страны, а сумма потребительских расходов, инвестиционных расходов и государственных закупок  (С + I + G) носит название абсорбции и представляет собой часть ВВП, реализуемую отечественным макроэкономическим агентам – домохозяйствам, фирмам  и государству.

Сальдо счета  текущих операций может быть как  положительным, что соответствует  профициту счета текущих операций, так и отрицательным, что соответствует дефициту счета текущих операций. Если имеет место дефицит, то он финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи финансовых  активов, что отражается во втором разделе платежного баланса – счете движения капитала.

Это означает, что положительное  сальдо счета текущих операций соответствует  оттоку капитала (отрицательному сальдо счета движения капитала), поскольку  национальные сбережения превышают  внутренние инвестиции, они направляются за рубеж, и страна выступает  кредитором. Если сальдо счета текущих операций отрицательное, то национальных сбережений не хватает, чтобы обеспечить внутренние инвестиции, поэтому необходим приток капитала из-за рубежа, и страна выступает  заемщиком. Если в страну происходит приток капитала, то национальная валюта дорожает, а если происходит отток  капитала из страны, то национальная валюта дешевеет. Вмешательство центрального банка при режиме плавающих валютных курсов не требуется.

45) Сальдо счета движения капитала.

международные потоки капитала –  СF (capital flows). Поскольку движение капитала между странами происходит в результате покупки и продажи финансовых активов странами друг у друга, то они также оказывают влияние на валютный курс.   Если спрос на ценные бумаги данной страны велик, то спрос на национальную валюту растет, и валютный курс повышается. Спрос на ценные бумаги определяется их доходностью, т.е. ставкой процента. Чем выше ставка процента (т.е. чем выше процентный доход по ценным бумагам) в стране, тем более привлекательными для инвесторов становятся ее финансовые активы. Инвестору безразлично, в какой стране покупать финансовые активы, вкладывать капитал внутри страны или в других странах. Главным мотивом при покупке ценных бумаг для инвестора является их доходность. Таким образом, основным фактором, определяющим спрос на финансовые активы, является разница в уровнях доходности ценных бумаг в данной стране и в других странах, т.е. разность между величиной ставки процента в данной стране (R) и величиной ставки процента за рубежом (R_F), которая называется дифференциалом процентных ставок   (interest rate differential). Поэтому формула потоков капитала имеет вид: 

CF = CF + с (R – R_F)

где CF – автономные потоки капитала, R – ставка процента в данной стране, R_F – ставка процента за рубежом, с – чувствительность изменения величины потока капитала к изменению разницы между внутренней ставкой процента и ставкой процента за рубежом, т.е. к изменению дифференциала процентных ставок.

 

47. Счет официальных резервов. Интервенции ЦБ.

счет официальных резервов, включающий запасы иностранной валюты, золота

и международных расчетных средств, таких, например, как СДР (специальные  права заимствования –special drawing rights). СДР (называемые бумажным золотом) представляет собой резервы в форме счетов в МВФ (Международным валютным фондом). В случае дефицита платежного баланса страна может взять резервы со счета в МВФ, а при профиците – увеличить свои резервы в МВФ.

Если сальдо платежного баланса  отрицательное, т.е. наблюдается дефицит, его следует профинансировать. В  этом случае центральный банк сокращает  официальные резервы, т.е. происходит интервенция (intervention – вмешательство) центрального банка. Интервенция – это покупка и продажа центральным банком иностранной валюты в обмен на национальную.

Интервенции центрального банка связаны с  состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. Дело в том, что курс валюты растет,  если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к  притоку капитала  и  положительному сальдо счета движения капитала.

48. Экспорто- и импорто-подобные операции.

При дефиците платежного баланса в  результате интервенции центрального банка предложение иностранной  валюты на внутреннем рынке увеличивается, а предложение национальной валюты сокращается. Эта операция является  экспортоподобной и учитывается со знаком «+», т.е. это кредит. Поскольку количество национальной валюты на внутреннем рынке сократилось, то ее валютный курс повышается, и это оказывает сдерживающее влияние на экономику.

Если сальдо платежного баланса положительное, т.е. имеет место профицит, происходит рост официальных резервов в центральном  банке. Это отражается со знаком «-», т.е. это дебет (импортоподобная операция), так как предложение иностранной валюты на внутреннем рынке сокращается, а предложение национальной валюты увеличивается, следовательно, ее курс падает, и это оказывает стимулирующее воздействие на экономику.

 

49. Уравнение счета текущих операций (макроэкономическое тождество).

макроэкономического  тождества.

Y = С + I + G + Xn

Вычтем из обеих частей тождества  величину (С + G), получим:

Y – С – G = С + I + G + Xn – (С + G)

В левой части  уравнения мы получили величину национальных сбережений, отсюда: S = I + Xn или перегруппировав, получим:     (I – S) + Xn = 0

Величина (I – S) представляет собой превышение внутренних инвестиций над внутренними  сбережениями и есть ни что иное, как сальдо счета движения капитала, а Xn – сальдо счета текущих операций. Перепишем последнее уравнение:

Xn = S – I

Это означает, что положительное сальдо счета  текущих операций соответствует  оттоку капитала (отрицательному сальдо счета движения капитала), поскольку  национальные сбережения превышают  внутренние инвестиции, они направляются за рубеж, и страна выступает  кредитором. Если сальдо счета текущих операций отрицательное, то национальных сбережений не хватает, чтобы обеспечить внутренние инвестиции, поэтому необходим приток капитала из-за рубежа, и страна выступает  заемщиком. Если в страну происходит приток капитала, то национальная валюта дорожает, а если происходит отток  капитала из страны, то национальная валюта дешевеет. Вмешательство центрального банка при режиме плавающих валютных курсов не требуется.

 

50. Фиксированный валютный курс. Уравнение платежного баланса для фиксированного валютного курса.

Фиксированный валютный курс. При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 2 доллара за 1 фунт и поддерживается путем интервенций центрального банка.  Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов).  Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. 

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов  уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид:

ВР = Хn + СF - DR = 0 , т.е.Хn + СF = DR

где Хn – баланс счета текущих операций, СF – баланс счета движения капитала, DR – изменение величины валютных резервов. Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, т.е. наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что соответствует дефициту платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов центральным банком, т.е. путем вмешательства (интервенций) центрального банка.